經濟真的復甦嗎？

美國股市於低位反彈兩成，有很多專家包括麥僕斯都認為現在開始進入牛市，連李超人都叫人開始買股樓。近日香江的股市也興合合，在資金不斷流入的情況下，恆指於這個星期也升了10%，金管局更需要兩度入市沽港元。小羊本人也沒有頭緒，不如聽聽專家意見，等各位街坊參考一下：

1) 中國人壽：全球金融危機未見底
國壽副總裁劉家德認為，全球金融危機尚未見底，距離市場真正復甦還有一段時間。國壽於去年5月開始減少股票投資，也包括本港H股，以規避風險。劉家德說，最近A股和H股出現小陽春，主要受美股急彈，以及A、H股本身平均估值較低所帶動。但他認為，股市仍將呈震盪格局，因此國壽在固定收益的投資比例仍將保持在80%以上，股票及基金的投資比例則維持在相對較低水平，去年底為8%。

2) 華爾街日報：美國2月份儲蓄率為4.2%
由於收入下滑﹐美國2月份個人支出增速放緩﹐而儲蓄率卻升至歷史高位﹐主要因為人們紛紛將資金儲存起來以抵御經濟衰退的衝擊。美國商務部(Commerce Department)週五公佈﹐2月份個人支出較上月增長0.2%﹔1月份經修正後的個人支出為增長1.0%﹐初步數據為增長0.6%。經季節性因素調整後﹐2月份個人收入較上月下降0.2%﹔1月份經修正後的個人收入為增長0.2%﹐初步數據為增長0.4%。

數據啟示：以上數字說明佔美國GDP 70% 的消費將會減少。

3) 經濟日報：其它數據參考
有「新末日博士」之稱的紐約大學經濟學教授魯賓尼（Nouriel Roubini）本月初指出，現時全球經濟已進入U形衰退，並且有1/3的機會演變為L形衰退，即大蕭條。若能防止變成令人恐慌的L形衰退，股市才有機會出現持續性的復甦。美國近日公布的部分經濟數據表現理想，故令投資者憧憬美國經濟快要復甦。不過，投資者需留意相關數據參考性是否足夠。而要辨別經濟是否復甦，不妨透過已公布的經濟數據分析。

數據參考
i. 耐用品定單意外上升
美國2月份耐用品定單（Durable Goods Manufacturer' Orders）意外地較1月份上升3.4%，較預期的下跌2.5%理想，亦是7個月以來首次回升至正增長水平。耐用品定單數據之所以備受市場關注，是因為數據反映了經濟活動的強弱。耐用品是指能夠持續使用一段長時間（一般3年或以上）的貴價貨物，例如電腦、電器、汽車、商業用的機械等等。若耐用品定單下跌，意味企業對經濟前景缺乏信心，減少增加機械等投資，市民亦減少購買汽車、電器等貴價。在此情況下，製造業、零售及銷售業均會受到影響，經濟增長當然難有好表現。相反，當經濟蓬勃時，耐用品定單會隨之而上升。

數據啟示：數據波幅大難作準
上月美國耐用品定單雖錄得強勁升幅，但從歷史數據可見，耐用品定單的波動性較大，故難以以此判斷經濟是否有所改善。

ii. 新屋銷售回升
經季節性調整的新屋銷售（New Home Sales）數字，較1月份上升4.7%至年率33.7萬間，較預期下降至30萬間理想。此外，2月份經季節性調整的新屋動工量亦由1月份的年率47.7萬間回升至58.3萬間。新屋與二手樓銷售量不但反映市場對樓市的需求，更可顯示經濟狀況。市民對經濟前景充滿信心，才會入市買樓，令房屋銷售量上升，反之亦然。此外，新屋動工量更是經濟領先指標其中之一，於經濟周期初段，建造業增長便開始起動。新屋動工量上升，意味着會創造大量建造業相關職位，改善就業情況，而當工人取得薪金後，便會增加消費。此外，當發展商出售住宅後，創造盈利，便有機會增加投資，帶動經濟增長。而是次新屋及二手樓銷售及動工量的數據受到重視，是因為是次經濟衰退的問題起源是樓市下滑，因此除非樓市回升及斷供數字減少，加上金融業體系回復正常，否則美國經濟難言走出谷底。

數據啟示：或只屬反彈
2月份房屋銷售、動工量等錄得升幅雖然是好兆頭，但卻不代表樓市已經見底。事實上，新屋銷售量自05年7月份創出138.9萬間後便反覆下挫，跌至09年的32.2萬間，跌幅巨大，偶有反彈亦不出奇。而07年以來，新屋銷售量亦曾經出現過數次反彈，但反彈過後卻繼續下挫。若要判斷樓市是否見底，宜需觀察多月數據才能作準。

iii. 製造業指數於低位徘徊
要掌握經濟復甦時機，不得不留意兩個重要的領先指標：芝加哥採購經理指數（PMI）及ISM製造業指數。2月份的芝加哥採購經理指數由1月份的新低33.3回升至34.2，並高於預期的33；而2月份的ISM製造業指數亦輕微回升至35.8，較預期的33.8為佳，反映美國製造業走下坡的情況略為改善。雖然如此，兩個指數中，就業數據都反映就業市場仍在惡化。芝加哥採購經理指數會以芝加哥地區的製造業及服務業為調查對象，但普遍認為該以涵蓋製造業為主，而投資界相信這個指數是ISM製造業指數的領先指標。至於ISM製造業指數調查範圍則覆蓋全個美國逾300個廠商，其調查內容有5個範疇：1）就業；2）生產；3）新定單；4）物料供應；5）存貨。PMI是反映全國經濟活動的重要領先指標，它之所以重要，是由於數據除了反映製造業的盛衰，更反映市場對經濟前景的信心。兩個指數均透過訪問形式調查廠商對前景的看法，50為兩個指數的分水嶺，若指數處於50以上，反映製造業市場正在擴張，GPD處於健康水平；而處於50以下的指數則表示製造業正在收縮。另外，若指數在42.7至50之間，製造業雖然收縮，但GDP通常仍會緩慢增長，若跌穿42.7，GDP則通常會出現負增長。

數據啟示：製造業仍在收縮
1月及2月份芝加哥採購經理指數及ISM製造業指數仍在低位徘徊，未見顯著回升，加上目前兩個指數仍低於42.7，輕言經濟復甦似乎太早。

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總結：小心跌入熊市反彈陷阱
上述的數據顯示美國經濟短期內似乎未有繼續惡化，然而，現階段談經濟復甦似乎言之尚早。在經濟未確認復甦前，股市上升隨時有機會是另一個熊市陷阱，投資者應小心為上。