華爾街日報作了一個簡單的總結，綜合了2008 年十二宗投資教訓，雖然有點馬後砲，但可以作為借鏡並於往後提醒自己，以免重犯錯誤。
12 Lessons for Investors From a Terrible 2008
By BRETT ARENDS
It's been a terrible year, but those who learn some valuable lessons won't walk away empty handed. What lessons have you learned, or had reinforced? I'd love to hear. Here are 12 that struck me.
1. You have to take charge of your own finances. And that means understanding where your money is invested and why. There's only so far you can rely on advisers, portfolio managers and company plans. After all, you will own the results, not them.
2. Never put all your trust in one financial whiz, no matter how highly recommended. Few turn out to be Bernie Madoffs, thank heavens. But most of Wall Street's best and brightest still lost 40% or more this year.
3. Never invest in something you don't understand. For years, I refused to recommend Fannie Mae and Freddie Mac stock for this reason, despite the urgings of various market sources. Imagine my relief when it emerged that nobody else really understood them either -- including their own CEOs. Simple stocks, like Amazon, or Anheuser-Busch, rarely embarrass you in this way.
4. Invest more, not less. Is that a guffaw from the peanut gallery? I don't blame you. Your savings just fell 40% or more. But higher risk and lower returns means you need to invest more to reach your goals.
5. Never assume there is investment safety in numbers. The most "popular" investments often turn out worst -- from technology stocks (1999) to real estate (2004) to emerging markets (2006-7).
6. Your grandma was right after all. A penny saved really is a penny earned. Debt really is dangerous. And an economy where it's easier to borrow $10,000 on a credit card than find a working electrician is heading for trouble.
7. Psmith was right, too. Who? This fictional character, created by the great English comic novelist P.G. Wodehouse, frequently warned against the perils of confusing "the unusual with the impossible." Certainly the events of the last year were unusual. Alas, too many thought they were impossible.
8. Own plenty of bonds. Yes, they're less exciting than stocks. Turns out, that's the point. There's little use keeping everything in stocks "for the long run" if they kill before you get there.
Crunchonomics
9. When someone offers you obviously good value -- like inflation-protected Treasurys with a 4% real yield -- take it. When they offer you bad value -- like those same bonds with a real yield of 0%, as they had last winter -- don't.
10. Avoid needless risks. Those who speculated on Citigroup or WaMu or General Motors stocks suffered more than most this year. The biggest investment mistakes will generally be those you bought, not ones you missed.
11. Take all expert predictions with a pinch of salt. That goes double when the experts all agree. Remember, most economists successfully predicted 12 of the last four recessions, but somehow missed this one. After long experience, when I read a headline like "Pound Poised to Gain in 2009 as Top Strategists See Slower Cuts in Rates" (Bloomberg, Dec. 30) it makes me fear for the poor old pound sterling.
12. Still trying to predict the next short-term move, or call the market bottom? Sure, maybe November (Dow 7550) will turn out to be the market low. But that's what some people said in January (Dow 11971), March (11740), July (10963), September (10365), and October (8176). One day, doubtless, they will be right.
星期二, 12月 30, 2008
星期一, 12月 29, 2008
國際油價迫近40美元
中東局勢繼續緊張，以色列向巴勒斯坦激進組織哈馬斯控制的加沙地帶發動狂轟，地緣政治令國際油價迫近40美元。紐約期油電子交易今早一度飆至每桶39.75美元，升2.04美元或5.4%。 二月份紐約期油周五（26日）收市報每桶報37.71美元，升2.36美元；倫敦布蘭特期油周五（26日）每桶報38.37美元，升2.17美元。
活在當下
今個聖誕節假期都算忙碌，探朋友，和家人燒烤等。平日大家各有各忙，工作營營役役，現在趁假期一次清還。以下文章可以作參考，讓大家暫時放下金融海嘯，學懂珍惜，活在當下：
CEO 的一百日 (摘自信報)
假如這本書日後在香港發售，書店應套入膠袋，並貼上這警告標籤：『本書內容對只顧工作的上班族讀者產生極度內疚、胡思亂想等不良影響。』我讀完之後做的第一件事，是約太太在上班日子吃午餐。這是一個關於上班族的真實故事，隨時發生在你或我身上。
去年5月，畢馬威會計師事務所美國業務主席兼行政總裁奧基利 (Eugene O'Kelly) 正處於事業的頂峰，五十三歲的他統領『四大』屬下規模最大的業務，日理萬機，呼風喚雨。在全無先兆下，醫生告知他患上末期腦癌，只餘一百日壽命。奧基利和他的太太於是合作撰寫 這本書，紀錄他步向死亡的經歷。奧基利在同年9月去世，距離他知道患癌正好約一百日。
收到噩耗，奧基利很快把心情平復下來，因為他知道自己的生活須要有很大改變，他即時作出決定：正面擁抱死亡，死也要死得出色。會計師的作風，一般是處事緊密、有條理；奧基利立即辭職，寫下一個To Do List，把死亡當作一個項目來處理。這個項目重點是，一方面認識自己餘下日子身體上的變化，另一方面盡用時間去解開一段段不同形式的個人關係。他列出希望親自道別的親人、朋友、同事，名單愈一千人。
每一個道別，奧基利都用盡心思：有的聊聊幾分鐘電話、有的在紐約中央公園散步、有的共進晚餐，但共通點是一切由奧基利主導，接按照他的意願去做。奧基利猛然發現，這些道別不單是最後一次跟朋友輕鬆簡單的吃一頓飯或一同散步，而是第一次，因為以前的生活完全是環繞著工作。相約人家吃午飯是為了談生意；散步？從未試過。近十多年的上班日子，奧基利跟妻子只吃過二次午飯。
即使作者把這些道別當作是正面的一回事，讀者仍難免傷感。到了後期，奧基利病情惡化，一些簡單動作也做不到，這份無奈讀者可深深感受到。本書最後一章由奧基利太太代寫，為他的一生作總結。
奧基利其實知道，這段時間充滿矛盾：他實在須學懂letting go，奈何面對死亡，他仍然表現出凡事在控制之內，由他主導的個性。當他終於明白享受家庭、朋友生活的重要性，可惜時辰已到。
CEO 的一百日 (摘自信報)
假如這本書日後在香港發售，書店應套入膠袋，並貼上這警告標籤：『本書內容對只顧工作的上班族讀者產生極度內疚、胡思亂想等不良影響。』我讀完之後做的第一件事，是約太太在上班日子吃午餐。這是一個關於上班族的真實故事，隨時發生在你或我身上。
去年5月，畢馬威會計師事務所美國業務主席兼行政總裁奧基利 (Eugene O'Kelly) 正處於事業的頂峰，五十三歲的他統領『四大』屬下規模最大的業務，日理萬機，呼風喚雨。在全無先兆下，醫生告知他患上末期腦癌，只餘一百日壽命。奧基利和他的太太於是合作撰寫
收到噩耗，奧基利很快把心情平復下來，因為他知道自己的生活須要有很大改變，他即時作出決定：正面擁抱死亡，死也要死得出色。會計師的作風，一般是處事緊密、有條理；奧基利立即辭職，寫下一個To Do List，把死亡當作一個項目來處理。這個項目重點是，一方面認識自己餘下日子身體上的變化，另一方面盡用時間去解開一段段不同形式的個人關係。他列出希望親自道別的親人、朋友、同事，名單愈一千人。
每一個道別，奧基利都用盡心思：有的聊聊幾分鐘電話、有的在紐約中央公園散步、有的共進晚餐，但共通點是一切由奧基利主導，接按照他的意願去做。奧基利猛然發現，這些道別不單是最後一次跟朋友輕鬆簡單的吃一頓飯或一同散步，而是第一次，因為以前的生活完全是環繞著工作。相約人家吃午飯是為了談生意；散步？從未試過。近十多年的上班日子，奧基利跟妻子只吃過二次午飯。
即使作者把這些道別當作是正面的一回事，讀者仍難免傷感。到了後期，奧基利病情惡化，一些簡單動作也做不到，這份無奈讀者可深深感受到。本書最後一章由奧基利太太代寫，為他的一生作總結。
奧基利其實知道，這段時間充滿矛盾：他實在須學懂letting go，奈何面對死亡，他仍然表現出凡事在控制之內，由他主導的個性。當他終於明白享受家庭、朋友生活的重要性，可惜時辰已到。
星期日, 12月 28, 2008
○ 八 年 總 結 ︰ 未 離 場 未 為 輸
二OO八年確實是一個特別的年份，如大家不幸成為股蟹和樓蟹，可以學學四叔阿Q一番，心靈會覺得好過些，畢竟路還是要繼續行落去。
『摘自壹周刊：』
現 時 不 少 香 港 人 股 樓 皆 輸 ， 企 業 倒 閉 ， 減 薪 裁 員 報 導 不 絕 於 耳 ， 社 會 氣 氛 低 沉 。 講 明 「 今 次 出 來 講 ， 係 要 俾 信 心 市 民 」 的 李 兆 基 ， 便 以 自 己 的 經 歷 鼓 勵 香 港 市 民 。 李 兆 基 表 示 ， 自 己 經 歷 過 四 次 風 浪 ， 包 括 六 十 年 代 暴 動 ， 八 十 年 代 中 英 談 判 引 發 的 主 權 危 機 ， 九 七 金 融 風 暴 及 ○ 三 年 沙 士 ， 其 中 ， 以 八 二 年 信 心 危 機 最 為 艱 難 。 「 戴 卓 爾 夫 人 跪 低 ， 地 產 界 最 慘 ， 蝕 到 入 肉 ， 有 人 蝕 到 欠 債 走 佬 。 大 家 都 覺 得 香 港 成 個 都 俾 人 ， 回 歸 後 由 中 國 管 理 ， 地 產 、 物 業 未 來 唔 知 會 點 處 理 ， 即 擁 有 權 問 題 。 」 李 兆 基 說 ， 當 年 銀 行 亦 是 「 有 收 冇 借 」 ， 幸 好 基 作 風 向 來 較 保 守 ， 靠 分 層 賣 樓 ， 寧 願 減 價 ， 套 回 「 生 錢 」 來 渡 過 難 關 。 「 當 時 諗 ， 有 得 生 存 就 得 啦 ， 個 大 浪 都 企 得 穩 ， 算 好 彩 。 」 李 兆 基 笑 說 。 對 於 成 為 「 股 蟹 」 、 「 樓 蟹 」 的 市 民 ， 李 兆 基 亦 分 享 自 己 一 套 心 靈 雞 湯 ， 「 全 世 界 都 跌 ， 銀 碼 係 假 ， 唔 係 真 蝕 ， 係 賬 面 上 ， 以 股 票 數 目 或 層 樓 為 本 位 ， 實 質 上 冇 『 少 』 ， 跌 都 咪 理 ， 十 年 後 可 能 升 突 。 」 李 兆 基 表 示 ， 如 果 懂 得 如 此 安 慰 自 己 ， 就 不 會 覺 得 「 好 慘 」。
『摘自壹周刊：』
現 時 不 少 香 港 人 股 樓 皆 輸 ， 企 業 倒 閉 ， 減 薪 裁 員 報 導 不 絕 於 耳 ， 社 會 氣 氛 低 沉 。 講 明 「 今 次 出 來 講 ， 係 要 俾 信 心 市 民 」 的 李 兆 基 ， 便 以 自 己 的 經 歷 鼓 勵 香 港 市 民 。 李 兆 基 表 示 ， 自 己 經 歷 過 四 次 風 浪 ， 包 括 六 十 年 代 暴 動 ， 八 十 年 代 中 英 談 判 引 發 的 主 權 危 機 ， 九 七 金 融 風 暴 及 ○ 三 年 沙 士 ， 其 中 ， 以 八 二 年 信 心 危 機 最 為 艱 難 。 「 戴 卓 爾 夫 人 跪 低 ， 地 產 界 最 慘 ， 蝕 到 入 肉 ， 有 人 蝕 到 欠 債 走 佬 。 大 家 都 覺 得 香 港 成 個 都 俾 人 ， 回 歸 後 由 中 國 管 理 ， 地 產 、 物 業 未 來 唔 知 會 點 處 理 ， 即 擁 有 權 問 題 。 」 李 兆 基 說 ， 當 年 銀 行 亦 是 「 有 收 冇 借 」 ， 幸 好 基 作 風 向 來 較 保 守 ， 靠 分 層 賣 樓 ， 寧 願 減 價 ， 套 回 「 生 錢 」 來 渡 過 難 關 。 「 當 時 諗 ， 有 得 生 存 就 得 啦 ， 個 大 浪 都 企 得 穩 ， 算 好 彩 。 」 李 兆 基 笑 說 。 對 於 成 為 「 股 蟹 」 、 「 樓 蟹 」 的 市 民 ， 李 兆 基 亦 分 享 自 己 一 套 心 靈 雞 湯 ， 「 全 世 界 都 跌 ， 銀 碼 係 假 ， 唔 係 真 蝕 ， 係 賬 面 上 ， 以 股 票 數 目 或 層 樓 為 本 位 ， 實 質 上 冇 『 少 』 ， 跌 都 咪 理 ， 十 年 後 可 能 升 突 。 」 李 兆 基 表 示 ， 如 果 懂 得 如 此 安 慰 自 己 ， 就 不 會 覺 得 「 好 慘 」。
星期二, 12月 23, 2008
國際油價跌穿40美元後續尋底
油價從USD147 於五個月內跌70% 至USD40 水平，既深且急，雖然大行估計會見USD25 一桶 (但大行同樣於油價創新高時估USD200一桶，所以盡信他們分分鐘輸身家)，小羊本人就覺得在現水平可留意油股，因近日美元供應不斷增加及已接近零息，De-leveraging 完成後恐怕美元強勢難以持續。
國際油價跌穿40美元後續尋底 (經濟日報)
市場憂慮中國和日本進口原油減少，即使石油輸出國減產也難以抵銷需求下滑，拖累油價繼續下跌，紐約2月期油隔晚收跌2.45美元，報每桶39.91美元；在歐洲交易時段，油價繼續在40美元之下橫行，最新報39.55美元。 油價自7月份創下逾147美元的歷史高位以來，已反覆滑落約70%。
國際油價跌穿40美元後續尋底 (經濟日報)
市場憂慮中國和日本進口原油減少，即使石油輸出國減產也難以抵銷需求下滑，拖累油價繼續下跌，紐約2月期油隔晚收跌2.45美元，報每桶39.91美元；在歐洲交易時段，油價繼續在40美元之下橫行，最新報39.55美元。 油價自7月份創下逾147美元的歷史高位以來，已反覆滑落約70%。
星期三, 11月 12, 2008
留得青山在，哪怕無柴燒？
「帽后」顏寶鈴 絕地反擊戰 (摘自經濟日報)
顏寶鈴創業 20 年，一路順風順水。工業界無人不識的「飛達帽后」，去年卻在天堂跌進地獄，本以為將子公司賣予美國分銷商後可印印腳接幾千萬定單，誰知對方反口，頓令飛達損失 2 千多萬，幾位高層又相繼辭職，「CEO、CFO 個個走晒，留低個爛攤子，咁大問題，你可以死咩？」年多下來，這位經常將「我由大陸落嚟」掛在口邊的福建女將，成功拉攏全美最大帽品生產商合作，又是一個打不死的故事。
經此一役，顏寶鈴更加看破人生，「一帆風順不過是神話。」轉頭又說，「無咁痛苦又點知自己風光過？」她 80 年代從福建鄉下來到仿如「仙境」的香港，兩小口子租了九龍灣一個 408 呎的單位，分租一間房給空姐。當丈夫顏禧強日間去上班，顏寶鈴就到葵涌屯門等工廠區拿樣辦，回家自己做，之後就用大東電報局借來的電報機與外國客戶溝通接單。多得顏爸爸的高瞻遠矚，顏寶鈴一來港，就着她去學了 1 年半英文，以前只識拿犂耙耕田幹粗活的鄉下妹，一變成為打電報做生意的知識分子。
「識得 ABC，外國的定單都是我自己做的。」顏寶鈴一臉自豪說。「別人說『飛達』有『飛黃騰達』的意思，邊有咁諗吖，我貪個名讀上去夠響，當時覺得買到樓已經好滿足。」蚊型家庭作業，2 年就為顏氏夫婦賺來 1 層樓。「只要肯捱肯搏，唔會餓死！」
做錯決策 業務插水
顏寶鈴坦言風光時「年年賺個盤滿缽滿」。90 年代拍住英國最大帽子代理商之一的 Fresh Cap International（Drew Pearson Marketing, DPM 前身），開始為迪士尼、荷里活電影與華納兄弟製作帽製品，99 年更以 210 萬美元購入 DPM 25% 股份，真正踏上飛黃騰達之路。00 年 12 月在主板上市，每年產值達 2.8 億。「創業初期，每樣事情都掌握在自己手中，中期就是靠管理，上市後就是靠制度。」
成也 DPM，敗也 DPM。金融海嘯今年在全球狂風掃落葉，不過對顏寶鈴來說只是暴風過後的小雨點，真正的海嘯去年已把她直捲入谷底。事業上「最大挫折、最刻骨銘心」的一場仗，源自去年她決定將最賺錢的 DPM 賣予美國一帽品分銷商，根據為期 7 年的製造定單協議，買家承諾每年向飛達採購不低於 2 千萬至 3.5 千萬美元的產品總額，不過承諾沒有兌現。
由賺錢到勁蝕，顏寶鈴雖然頻呼「好淒涼」，但本着從耕田學回來的不屈不撓精神，她還是咬緊牙關在黑暗中追尋新出路。「屋漏兼逢連夜雨」，飛達幾位領軍高層卻在這時遞上大信封。「以前見到人跳樓，覺得咁不負責任，現在見到人跳樓，覺得真係瀟灑。」她自言「唔想面對都要面對」，4 月履新保良局主席，全世界睇住，「係咪會帶俾社會『叻架貼』（negative）的反應？所以唔死得。」
贏美商 1.6 億定單
顏寶鈴的情緒縱有起伏，但為修補爛船，坐在風眼中的她思維卻出奇冷靜。「我要找一個長期的夥伴，而不是一張單咁簡單。」美國的 New Era Cap Co. 是全美最大帽品生產商，顏寶鈴自知優勢盡失，要取得其定單，必須從側路進攻，「有感動就有商機。」飛達除了免費送了 880 款樣辦給對方，在英國的辦事處 24 小時隨時候命，New Era 被飛達全套服務冧得貼貼服服，談判 1 年，今年終於贏來一紙合約，每年確保生意額達 1.6 億美元。
「以前好高傲，百分百做出口，不沾本地定單。」出事後，顏寶玲一方面夥拍裕元做運動品牌，又直接與 H&M、Gap 做生意，「求其拿一個都有商機。」
財富驟起驟跌，經歷低谷，顏寶鈴坦言現在更懂珍惜人。「以前好臭脾氣，經常鬧人『死蠢』，覺得自己精又識轉彎。現在會想，班工友其實為我做了很多事。」生意剛回氣，聲音仍然洪亮的顏寶鈴，靜待 09 谷底翻身。
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注定命硬 要學圓滑
「做工業的人注定命硬。」顏寶鈴自 98 年起發展慈善事業，03 年就任仁愛堂主席時卻遇沙氏，籌款艱難，去年上任保良局主席，5 月四川大地震，人人走去賑災；10 月金融海嘯，富豪身家大縮水，小市民有錢都放在家中夾萬。顏寶鈴也笑說：「別人常叫些主席去食飯，也不過是叫人捐錢。」
在本地 6 大慈善機構中，她是唯一一位曾擔任兩大慈善機構主席的人，保良局會議室中掛着應屆董事局成員的照片，她介紹：「個個都好 friend。」她自言「在大陸出嚟，廣東話又唔正」，居然可與他們平起平坐，是靠「以禮服人」。「性格較率直，別人理解的就會包容你，不理解的會得失人。我做主席，對外要保持形象，對內就是要獲得他們支持。」顏寶鈴打趣：「要學圓滑一點，否則會失去朋友。」
她今年無錢賺，但其慈善基金卻已捐出 800 萬。「我鍾意錢！唔要錢不如在屋企做師奶。無錢就做不到善事！」
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精叻時間管理
顏寶鈴除了打理生意，還需處理一大堆的公職。說起時間分配，她揚聲道：「估不到做保良局用好多時間，簡直是 full time。百幾間學校，每張支票、每份老師合約都要簽名。」她周一至四在保良局工作，周末就處理業務。每朝 8 時上班，12 時放工後回家覆電郵，2 時上床，6 時自動起床，日復一日，雖然眼袋比雙眼還大，顏寶鈴肯定的說：「唔攰！」「只要有激情就有精神，最怕就是心攰。」
﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏
成功格言
「在谷底時要抱着積極心態，怨天怨地反而衍生很多問題。留得青山在，哪怕無柴燒？」
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Profile
80 年代從福建來港，86 年開始家庭作業，創辦飛達。
00 年飛達上市，年產值 2.8 億。
現為飛達帽業副主席兼董事總經理，公職包括應屆保良局主席、中華總商會會董、香港青年工業家協會執行委員、仁愛堂顏寶鈴幼稚園校監等 20 多項。
顏寶鈴創業 20 年，一路順風順水。工業界無人不識的「飛達帽后」，去年卻在天堂跌進地獄，本以為將子公司賣予美國分銷商後可印印腳接幾千萬定單，誰知對方反口，頓令飛達損失 2 千多萬，幾位高層又相繼辭職，「CEO、CFO 個個走晒，留低個爛攤子，咁大問題，你可以死咩？」年多下來，這位經常將「我由大陸落嚟」掛在口邊的福建女將，成功拉攏全美最大帽品生產商合作，又是一個打不死的故事。
經此一役，顏寶鈴更加看破人生，「一帆風順不過是神話。」轉頭又說，「無咁痛苦又點知自己風光過？」她 80 年代從福建鄉下來到仿如「仙境」的香港，兩小口子租了九龍灣一個 408 呎的單位，分租一間房給空姐。當丈夫顏禧強日間去上班，顏寶鈴就到葵涌屯門等工廠區拿樣辦，回家自己做，之後就用大東電報局借來的電報機與外國客戶溝通接單。多得顏爸爸的高瞻遠矚，顏寶鈴一來港，就着她去學了 1 年半英文，以前只識拿犂耙耕田幹粗活的鄉下妹，一變成為打電報做生意的知識分子。
「識得 ABC，外國的定單都是我自己做的。」顏寶鈴一臉自豪說。「別人說『飛達』有『飛黃騰達』的意思，邊有咁諗吖，我貪個名讀上去夠響，當時覺得買到樓已經好滿足。」蚊型家庭作業，2 年就為顏氏夫婦賺來 1 層樓。「只要肯捱肯搏，唔會餓死！」
做錯決策 業務插水
顏寶鈴坦言風光時「年年賺個盤滿缽滿」。90 年代拍住英國最大帽子代理商之一的 Fresh Cap International（Drew Pearson Marketing, DPM 前身），開始為迪士尼、荷里活電影與華納兄弟製作帽製品，99 年更以 210 萬美元購入 DPM 25% 股份，真正踏上飛黃騰達之路。00 年 12 月在主板上市，每年產值達 2.8 億。「創業初期，每樣事情都掌握在自己手中，中期就是靠管理，上市後就是靠制度。」
成也 DPM，敗也 DPM。金融海嘯今年在全球狂風掃落葉，不過對顏寶鈴來說只是暴風過後的小雨點，真正的海嘯去年已把她直捲入谷底。事業上「最大挫折、最刻骨銘心」的一場仗，源自去年她決定將最賺錢的 DPM 賣予美國一帽品分銷商，根據為期 7 年的製造定單協議，買家承諾每年向飛達採購不低於 2 千萬至 3.5 千萬美元的產品總額，不過承諾沒有兌現。
由賺錢到勁蝕，顏寶鈴雖然頻呼「好淒涼」，但本着從耕田學回來的不屈不撓精神，她還是咬緊牙關在黑暗中追尋新出路。「屋漏兼逢連夜雨」，飛達幾位領軍高層卻在這時遞上大信封。「以前見到人跳樓，覺得咁不負責任，現在見到人跳樓，覺得真係瀟灑。」她自言「唔想面對都要面對」，4 月履新保良局主席，全世界睇住，「係咪會帶俾社會『叻架貼』（negative）的反應？所以唔死得。」
贏美商 1.6 億定單
顏寶鈴的情緒縱有起伏，但為修補爛船，坐在風眼中的她思維卻出奇冷靜。「我要找一個長期的夥伴，而不是一張單咁簡單。」美國的 New Era Cap Co. 是全美最大帽品生產商，顏寶鈴自知優勢盡失，要取得其定單，必須從側路進攻，「有感動就有商機。」飛達除了免費送了 880 款樣辦給對方，在英國的辦事處 24 小時隨時候命，New Era 被飛達全套服務冧得貼貼服服，談判 1 年，今年終於贏來一紙合約，每年確保生意額達 1.6 億美元。
「以前好高傲，百分百做出口，不沾本地定單。」出事後，顏寶玲一方面夥拍裕元做運動品牌，又直接與 H&M、Gap 做生意，「求其拿一個都有商機。」
財富驟起驟跌，經歷低谷，顏寶鈴坦言現在更懂珍惜人。「以前好臭脾氣，經常鬧人『死蠢』，覺得自己精又識轉彎。現在會想，班工友其實為我做了很多事。」生意剛回氣，聲音仍然洪亮的顏寶鈴，靜待 09 谷底翻身。
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注定命硬 要學圓滑
「做工業的人注定命硬。」顏寶鈴自 98 年起發展慈善事業，03 年就任仁愛堂主席時卻遇沙氏，籌款艱難，去年上任保良局主席，5 月四川大地震，人人走去賑災；10 月金融海嘯，富豪身家大縮水，小市民有錢都放在家中夾萬。顏寶鈴也笑說：「別人常叫些主席去食飯，也不過是叫人捐錢。」
在本地 6 大慈善機構中，她是唯一一位曾擔任兩大慈善機構主席的人，保良局會議室中掛着應屆董事局成員的照片，她介紹：「個個都好 friend。」她自言「在大陸出嚟，廣東話又唔正」，居然可與他們平起平坐，是靠「以禮服人」。「性格較率直，別人理解的就會包容你，不理解的會得失人。我做主席，對外要保持形象，對內就是要獲得他們支持。」顏寶鈴打趣：「要學圓滑一點，否則會失去朋友。」
她今年無錢賺，但其慈善基金卻已捐出 800 萬。「我鍾意錢！唔要錢不如在屋企做師奶。無錢就做不到善事！」
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精叻時間管理
顏寶鈴除了打理生意，還需處理一大堆的公職。說起時間分配，她揚聲道：「估不到做保良局用好多時間，簡直是 full time。百幾間學校，每張支票、每份老師合約都要簽名。」她周一至四在保良局工作，周末就處理業務。每朝 8 時上班，12 時放工後回家覆電郵，2 時上床，6 時自動起床，日復一日，雖然眼袋比雙眼還大，顏寶鈴肯定的說：「唔攰！」「只要有激情就有精神，最怕就是心攰。」
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成功格言
「在谷底時要抱着積極心態，怨天怨地反而衍生很多問題。留得青山在，哪怕無柴燒？」
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Profile
80 年代從福建來港，86 年開始家庭作業，創辦飛達。
00 年飛達上市，年產值 2.8 億。
現為飛達帽業副主席兼董事總經理，公職包括應屆保良局主席、中華總商會會董、香港青年工業家協會執行委員、仁愛堂顏寶鈴幼稚園校監等 20 多項。
星期二, 11月 04, 2008
星期日, 10月 26, 2008
金錢事小 健康要緊
阿伯說得很有道理，願大家共勉之。
[明報專訊】昨日逾200名市民參加慈善跑樓梯大賽，當中包括一名全場年紀最大的70歲健兒倪雲青，他以30分鐘跑畢中環廣場75層樓梯，時間雖然無法與年輕參賽者相比，但毅力卻令人欽佩。倪伯賽後心情非常興奮，更勉勵正受金融海嘯衝擊的香港人：「損失金錢不重要，最重要身體健康！」雖是老生常談，但在自倪伯之口，卻鏗鏘有力。
倪雲青是上海人，3年前移居香港，原是一名工程師，已退休6年，至今仍非常熱愛運動，每天堅持最少跑步1小時，他笑說﹕「以前的我是一個非常好動的人，唱歌、跳舞、跑步、爬山，無一不愛，只可惜要工作養活家人，不能花太多時間運動。」
退休後，倪伯將全副精力都放在運動上，還經常攀山練氣，中國著名的五嶽中，他已征服泰山和嵩山，誓言今年的目標是華山。他興奮地說：「爬山一花就是6、7小時，整個過程不但可以練氣、有助跑步，也可以磨練耐心。」
倪伯雖年事已高，惟體魄卻不遜於年輕一輩，昨日起步槍一響，他已飛快彈出，不消數分鐘已一口氣跑到15樓，雖然中途有點後勁不繼，但最終仍以30分鐘跑畢全程，衝線一刻贏得全場掌聲。
賽後他一點也不喘氣，還語重心長地勸勉香港人：「我知道這一陣子，很多人正為金融海嘯愁雲慘霧，其實金錢只是次要，因為可以再賺回來，健康才是人生中的第一位，身體不好，不但令家人傷心，什麼也不能做，不是比損失金錢更慘嗎？」
[明報專訊】昨日逾200名市民參加慈善跑樓梯大賽，當中包括一名全場年紀最大的70歲健兒倪雲青，他以30分鐘跑畢中環廣場75層樓梯，時間雖然無法與年輕參賽者相比，但毅力卻令人欽佩。倪伯賽後心情非常興奮，更勉勵正受金融海嘯衝擊的香港人：「損失金錢不重要，最重要身體健康！」雖是老生常談，但在自倪伯之口，卻鏗鏘有力。
倪雲青是上海人，3年前移居香港，原是一名工程師，已退休6年，至今仍非常熱愛運動，每天堅持最少跑步1小時，他笑說﹕「以前的我是一個非常好動的人，唱歌、跳舞、跑步、爬山，無一不愛，只可惜要工作養活家人，不能花太多時間運動。」
退休後，倪伯將全副精力都放在運動上，還經常攀山練氣，中國著名的五嶽中，他已征服泰山和嵩山，誓言今年的目標是華山。他興奮地說：「爬山一花就是6、7小時，整個過程不但可以練氣、有助跑步，也可以磨練耐心。」
倪伯雖年事已高，惟體魄卻不遜於年輕一輩，昨日起步槍一響，他已飛快彈出，不消數分鐘已一口氣跑到15樓，雖然中途有點後勁不繼，但最終仍以30分鐘跑畢全程，衝線一刻贏得全場掌聲。
賽後他一點也不喘氣，還語重心長地勸勉香港人：「我知道這一陣子，很多人正為金融海嘯愁雲慘霧，其實金錢只是次要，因為可以再賺回來，健康才是人生中的第一位，身體不好，不但令家人傷心，什麼也不能做，不是比損失金錢更慘嗎？」
星期三, 10月 22, 2008
Webb談選股心法
經濟日報
2008年10月22日 星期三
重點
˙對冲交易損手︰中信泰富（00267）因進行對冲交易而錄得巨額損手。
˙憂慮風險管理︰中信泰富遭洗倉，除了因為錄得巨額虧損外，投資者亦憂慮其風險管理及企業管治。
˙重視企業管治︰選股上，獨立股評人David Webb認為首選公司業務簡單、企業管治水平高，及以小股東利益為先的企業，尤其重視企業管治水平。
----------------------------------
企業管治︰企業管治水平 股東增值關鍵
中信泰富遭洗倉，除了因為錄得巨額虧損外，投資者亦憂慮其風險管理及企業管治，這方面長遠打擊投資者的信心，事件亦反映，在投資課題上，企業管治水平相當重要。因此，選股上，要揀選有良好操守以及管理能力佳的管理層。中信泰富遭獨立股評人David Webb批評內部監控嚴重缺陷，而且披露太遲，對投資者不公平，又遭質疑主席榮智健女兒榮明方是否也有責任；民主黨更促監管機構徹查事件。David Webb認為投資者選股有三大原則：一、業務簡單；二、企業管治水平高；三、管理層重視股東利益。他引述調查指，企業管治水平與公司市值，以及股價相對帳面值等有直接關係。
2008年10月22日 星期三
重點
˙對冲交易損手︰中信泰富（00267）因進行對冲交易而錄得巨額損手。
˙憂慮風險管理︰中信泰富遭洗倉，除了因為錄得巨額虧損外，投資者亦憂慮其風險管理及企業管治。
˙重視企業管治︰選股上，獨立股評人David Webb認為首選公司業務簡單、企業管治水平高，及以小股東利益為先的企業，尤其重視企業管治水平。
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企業管治︰企業管治水平 股東增值關鍵
中信泰富遭洗倉，除了因為錄得巨額虧損外，投資者亦憂慮其風險管理及企業管治，這方面長遠打擊投資者的信心，事件亦反映，在投資課題上，企業管治水平相當重要。因此，選股上，要揀選有良好操守以及管理能力佳的管理層。中信泰富遭獨立股評人David Webb批評內部監控嚴重缺陷，而且披露太遲，對投資者不公平，又遭質疑主席榮智健女兒榮明方是否也有責任；民主黨更促監管機構徹查事件。David Webb認為投資者選股有三大原則：一、業務簡單；二、企業管治水平高；三、管理層重視股東利益。他引述調查指，企業管治水平與公司市值，以及股價相對帳面值等有直接關係。
避之則吉
即市財經
【收市解碼】中信18年新低 港股險守萬五
2008年10月21日 星期二
中信泰富（00267）的外匯巨額虧損，令勢頭原本向好的港股亦欲升無力。恒指在午後急插282點，險守萬五大關，全日收報15041點。市場人士相信，受中信泰富事件打擊，料增加藍籌股沽壓，恒指有機會下試14,400點。
即月期指收市報15170點，高水128點。全日大市成交507億元。
中信泰富今日成為眾矢之的被大舉拋售，股價暴挫55%成為藍籌股跌幅之最，公司市值單日蒸發逾170億元，收市報6.52元，創1991年以來歷史新低。
與中信泰富同系或相關的股份亦被誅連，其持有的大昌行（01828）跌幅最大，收市跌超過兩成。另外，國泰（00293）及中信1616（01883）則分別跌2%及1.25%。
【收市解碼】中信18年新低 港股險守萬五
2008年10月21日 星期二
中信泰富（00267）的外匯巨額虧損，令勢頭原本向好的港股亦欲升無力。恒指在午後急插282點，險守萬五大關，全日收報15041點。市場人士相信，受中信泰富事件打擊，料增加藍籌股沽壓，恒指有機會下試14,400點。
即月期指收市報15170點，高水128點。全日大市成交507億元。
中信泰富今日成為眾矢之的被大舉拋售，股價暴挫55%成為藍籌股跌幅之最，公司市值單日蒸發逾170億元，收市報6.52元，創1991年以來歷史新低。
與中信泰富同系或相關的股份亦被誅連，其持有的大昌行（01828）跌幅最大，收市跌超過兩成。另外，國泰（00293）及中信1616（01883）則分別跌2%及1.25%。
星期一, 10月 20, 2008
中信買外匯衍生工具輸百五億
#267 今日早上停牌，話有股價敏感事宜宣佈。果然貫徹中信一向的作風，給投資者及股東來一個 Halloween Surprise，話唔覺意虧損百五億，原先諗住做對沖 (但為何做單邊？未有解釋。)，點知近期美元強勢，令雙節棍扑親自己個頭。看過電視及網上報導，覺得很撲朔迷離。疑點如下：
1) 為何訂立如此重要的合約，財務董事可以一個人話哂事？
2) 財務董事張立憲(副董事總經理)也非等閒之輩，他於一九九四年加入中信泰富前，曾為美國畢馬威會計師事務所之合夥人，專職於金融服務業方面，亦曾為該會計師行之中國業務總經理。而財務總監周志賢(執行董事) 於一九八七年加入中信香港前，曾從事執業會計事務及於香港一間具規模之上市公司負責財務管理。以他們的專業背景，很難相信他們沒有察覺當中風險。
3) 如果真的未經主席及董事總經理事先的批准而訂立這合約，那麼張立憲先生便有嫌疑，可能明益bankers，董事會應該向廉政公署備案，查明真相，為何僅要求他們請辭，不作追究？
搞到咁大鑊，我相信有人做了代罪羔羊，真正話事的人還安坐其大班椅，反正有阿媽打救，十年八年後又是一條好漢。主席先生的『彪炳』往績，以下可作參考。以今劑的虧損情況看，又一蒙牛洗倉翻版，明天復牌跌五成應該無得走雞。
經濟日報
中信買外匯衍生工具勁蝕百五億
2008年10月20日 星期一
中信泰富(00267)投資外匯累計期權(Accumulator)出現過百億元虧損。公司今日公布，原本訂立有關合約是希望對沖澳洲鐵礦項目的貨幣風險，但因金融海嘯令澳元大跌，公司出現高達147億元賬面虧損，及8.77億元已變現虧損。 中信泰富今日發出盈利警告，及向母公司北京中信取得一筆15億美元(117億港元)的備用信貸，以加強公司的周轉能力。 公司07年度賺108億元，換言之今次虧損已超過去年全年的盈利，及公司停牌前市值318億元近一半。中信泰富將於明日復牌，證券界已估計，中信泰富明日股價可能被洗倉，急瀉幅度可能達3成。 主席榮智健表示，集團高級管理層上月發現，有關合同的簽訂未經過恰當的審批，風險亦未得到正確的評估，因此代表董事會深表歉意。
交易未獲主席批淮 財務董事及財務總監辭職
集團於事件後已委任審核委員會進行獨立調查，發現財務董事在進行交易時未遵守集團的對沖風險政策，亦沒按一貫規定事先取得主席的批淮，財務總監沒有把關，將有關不尋常的交易上報主席。財務董事張立憲及財務總監周志賢已提出呈辭。 委員會認為，沒有理由相信事件涉及欺詐或其他不法行為。中信泰富是次簽訂的出事外匯衍生工具合約涉及4種，分別為澳元累計目標可贖回遠期合約、每日累計澳元遠期合約、雙貨幣累計目標可贖回遠期合約及人民幣累計目標可贖回遠期合約。有關合約的原理與坊間流行的「Accumulator」接近，例如涉資最多的澳元累計目標可贖回遠期合約，便訂明若澳元兌美元期內低於0.87，中信泰富便要每日以這個匯率買入貴澳元，最多要合共買入90.5億澳元，接貨期至2010年10月止。 由於過去兩月澳元大幅下挫，中信泰富的虧損亦突然大增，按今日上午的匯率計，其未變現虧損已達147億元。 公司披露，西澳洲鐵礦項目的資本開支需要16億澳元，加上相關營運開支每年最少需要10億澳元，不過公司單單就上述一種合約要接手的澳元最多便達90.5億澳元。 榮智健透露，將按市況，靈活處理手頭上的外匯合同，包括平倉、重組合約及接貨。
榮智健十年兩劫 母公司拔刀相助
2008年10月20日 星期一
中信泰富（00267）今次一鋪輸掉半壁江山，令母公司北京中信要出手營救，提供15億美元備用信貸應急．不過，這已不是母公司首次相助，遠在 10年前的亞洲金融風暴，管理層亦曾靠母公司安渡難關．
96年香港回歸前，香港經濟一片好景，主席榮智健及一眾管理層向北京中信提出增持中信泰富股份，當時北京中信同意以高達25%的折讓價，即相當每股33元，向一眾高層配售3.3億股中信泰富股份，其中榮智健便佔去2.9億股，令其持股量增加至18%，成為公司第二大股東。
97金融風暴 榮智健身家暴挫
不過，榮智健沒料到的是，這次「分身家」要付出沉重代價，97年金融風暴吹至亞洲，榮智健手持中信泰富的股份亦大幅貶值，由51.75元急跌至20.6元，以購入的3.3億股計算，足足蒸發100多億元市值。
當時有市場傳言指，榮智健收購股份時以股份抵押來作融資，結果在股價大幅下滑後被「追孖展」。其後坊間有一說法，指當時北京中信的董事長王軍，提出以3億美元（約23億港元）在市場掃貨穩定股價，及協助榮智健應付孖展，方才「擺平」事件。
1) 為何訂立如此重要的合約，財務董事可以一個人話哂事？
2) 財務董事張立憲(副董事總經理)也非等閒之輩，他於一九九四年加入中信泰富前，曾為美國畢馬威會計師事務所之合夥人，專職於金融服務業方面，亦曾為該會計師行之中國業務總經理。而財務總監周志賢(執行董事) 於一九八七年加入中信香港前，曾從事執業會計事務及於香港一間具規模之上市公司負責財務管理。以他們的專業背景，很難相信他們沒有察覺當中風險。
3) 如果真的未經主席及董事總經理事先的批准而訂立這合約，那麼張立憲先生便有嫌疑，可能明益bankers，董事會應該向廉政公署備案，查明真相，為何僅要求他們請辭，不作追究？
搞到咁大鑊，我相信有人做了代罪羔羊，真正話事的人還安坐其大班椅，反正有阿媽打救，十年八年後又是一條好漢。主席先生的『彪炳』往績，以下可作參考。以今劑的虧損情況看，又一蒙牛洗倉翻版，明天復牌跌五成應該無得走雞。
經濟日報
中信買外匯衍生工具勁蝕百五億
2008年10月20日 星期一
中信泰富(00267)投資外匯累計期權(Accumulator)出現過百億元虧損。公司今日公布，原本訂立有關合約是希望對沖澳洲鐵礦項目的貨幣風險，但因金融海嘯令澳元大跌，公司出現高達147億元賬面虧損，及8.77億元已變現虧損。 中信泰富今日發出盈利警告，及向母公司北京中信取得一筆15億美元(117億港元)的備用信貸，以加強公司的周轉能力。 公司07年度賺108億元，換言之今次虧損已超過去年全年的盈利，及公司停牌前市值318億元近一半。中信泰富將於明日復牌，證券界已估計，中信泰富明日股價可能被洗倉，急瀉幅度可能達3成。 主席榮智健表示，集團高級管理層上月發現，有關合同的簽訂未經過恰當的審批，風險亦未得到正確的評估，因此代表董事會深表歉意。
交易未獲主席批淮 財務董事及財務總監辭職
集團於事件後已委任審核委員會進行獨立調查，發現財務董事在進行交易時未遵守集團的對沖風險政策，亦沒按一貫規定事先取得主席的批淮，財務總監沒有把關，將有關不尋常的交易上報主席。財務董事張立憲及財務總監周志賢已提出呈辭。 委員會認為，沒有理由相信事件涉及欺詐或其他不法行為。中信泰富是次簽訂的出事外匯衍生工具合約涉及4種，分別為澳元累計目標可贖回遠期合約、每日累計澳元遠期合約、雙貨幣累計目標可贖回遠期合約及人民幣累計目標可贖回遠期合約。有關合約的原理與坊間流行的「Accumulator」接近，例如涉資最多的澳元累計目標可贖回遠期合約，便訂明若澳元兌美元期內低於0.87，中信泰富便要每日以這個匯率買入貴澳元，最多要合共買入90.5億澳元，接貨期至2010年10月止。 由於過去兩月澳元大幅下挫，中信泰富的虧損亦突然大增，按今日上午的匯率計，其未變現虧損已達147億元。 公司披露，西澳洲鐵礦項目的資本開支需要16億澳元，加上相關營運開支每年最少需要10億澳元，不過公司單單就上述一種合約要接手的澳元最多便達90.5億澳元。 榮智健透露，將按市況，靈活處理手頭上的外匯合同，包括平倉、重組合約及接貨。
榮智健十年兩劫 母公司拔刀相助
2008年10月20日 星期一
中信泰富（00267）今次一鋪輸掉半壁江山，令母公司北京中信要出手營救，提供15億美元備用信貸應急．不過，這已不是母公司首次相助，遠在 10年前的亞洲金融風暴，管理層亦曾靠母公司安渡難關．
96年香港回歸前，香港經濟一片好景，主席榮智健及一眾管理層向北京中信提出增持中信泰富股份，當時北京中信同意以高達25%的折讓價，即相當每股33元，向一眾高層配售3.3億股中信泰富股份，其中榮智健便佔去2.9億股，令其持股量增加至18%，成為公司第二大股東。
97金融風暴 榮智健身家暴挫
不過，榮智健沒料到的是，這次「分身家」要付出沉重代價，97年金融風暴吹至亞洲，榮智健手持中信泰富的股份亦大幅貶值，由51.75元急跌至20.6元，以購入的3.3億股計算，足足蒸發100多億元市值。
當時有市場傳言指，榮智健收購股份時以股份抵押來作融資，結果在股價大幅下滑後被「追孖展」。其後坊間有一說法，指當時北京中信的董事長王軍，提出以3億美元（約23億港元）在市場掃貨穩定股價，及協助榮智健應付孖展，方才「擺平」事件。
星期五, 10月 17, 2008
有無膽跟？
股神巴菲特表示正狂掃美股
2008年10月17日 14: 58
股神巴菲特在<紐約時報>撰文,公布自己正透過私人戶口吸納美股,更表示若果股價持續這樣便宜,將會100%押注美股.他之前的個人投資,僅持有美國國債. 對於這個決定,他提出的理由老調重彈,就在別人貪心時要恐懼,在別人恐懼時要貪婪.他承認,現時的危機令恐懼充斥,即使老煉的投資者也不能倖免. 可是,他認為,對一些好公司的長遠前景過份悲觀是不合理的,他肯定很多公司在5年,10年或20年後,盈利肯定能再創新高. 他又指出,未來十年,股票肯定會跑贏現金,因為政府的救市方案將會刺激通脹,而現時持有現金對於抵禦通脹是徒勞無功的.
2008年10月17日 14: 58
股神巴菲特在<紐約時報>撰文,公布自己正透過私人戶口吸納美股,更表示若果股價持續這樣便宜,將會100%押注美股.他之前的個人投資,僅持有美國國債. 對於這個決定,他提出的理由老調重彈,就在別人貪心時要恐懼,在別人恐懼時要貪婪.他承認,現時的危機令恐懼充斥,即使老煉的投資者也不能倖免. 可是,他認為,對一些好公司的長遠前景過份悲觀是不合理的,他肯定很多公司在5年,10年或20年後,盈利肯定能再創新高. 他又指出,未來十年,股票肯定會跑贏現金,因為政府的救市方案將會刺激通脹,而現時持有現金對於抵禦通脹是徒勞無功的.
IFRS 39
預計可減輕銀行之撥備壓力，但大家要更小心閱讀銀行的資產負債表。
放 寬 會 計 準 則 救 市 金 融 資 產 貶 值 毋 須 市 價 入 賬
生果日報【 本 報 訊 】 金 融 海 嘯 令 全 球 金 融 資 產 價 格 大 貶 值 ， 致 難 以 估 值 ， 外 國 均 以 放 寬 會 計 準 則 作 為 救 市 招 數 之 一 。 香 港 會 計 師 公 會 因 應 國 際 會 計 準 則 新 修 訂 ， 容 許 企 業 把 非 衍 生 工 具 的 金 融 資 產 （ 如 股 票 、 債 券 及 基 金 等 ） ， 毋 須 按 市 值 計 入 損 益 表 ， 更 可 以 7 月 1 日 市 價 入 賬 。 在 新 例 下 ， 金 融 機 構 尤 其 銀 行 及 保 險 股 的 賬 面 資 產 損 失 ， 可 暫 時 不 列 入 損 益 表 ， 虧 損 壓 力 獲 得 紓 解 。 有 會 計 師 認 為 ， 國 際 會 計 準 則 委 員 會 實 際 是 受 到 壓 力 ， 變 相 加 入 救 援 全 球 信 用 危 機 行 列 ； 美 化 後 的 財 務 報 表 無 法 反 映 實 際 狀 況 ， 更 會 誤 導 投 資 者 ， 「 以 為 買 100 元 價 值 的 資 產 ， 實 際 上 已 跌 到 50 元 」 。
允 金 融 資 產 轉 型
以 往 企 業 持 有 的 金 融 資 產 ， 依 例 必 須 列 入 「 交 易 目 的 」 、 「 可 供 出 售 」 或 「 持 有 至 到 期 」 其 中 一 項 。 而 列 入 「 交 易 目 的 」 者 ， 必 須 以 市 價 （ Market Value ） 入 賬 ， 若 有 獲 利 或 虧 損 ， 必 須 在 損 益 表 中 反 映 。 如 今 準 則 變 更 ， 允 許 「 交 易 目 的 」 項 下 的 資 產 ， 可 以 改 列 到 其 他 項 下 ， 如 「 持 有 至 到 期 」 。 如 此 一 來 ， 金 融 資 產 若 以 市 價 評 值 後 即 使 出 現 虧 損 ， 到 期 出 售 之 前 也 不 必 再 反 映 在 損 益 表 上 ， 對 企 業 的 損 益 穩 定 將 大 有 幫 助 。
CDO 及 CDS 不 可 改 分 類
香 港 會 計 師 公 會 行 政 總 裁 張 智 媛 解 釋 ， 企 業 如 要 更 改 資 產 分 類 ， 屬 一 次 過 性 質 ， 改 變 後 不 能 中 途 改 變 。 例 如 將 手 上 債 券 改 作 「 持 有 至 到 期 」 後 ， 不 能 變 更 至 「 可 供 出 售 」 。 新 規 定 將 追 溯 到 今 年 第 3 季 財 務 報 表 ， 即 7 月 1 日 開 始 適 用 。 非 衍 生 工 具 資 產 可 以 7 月 1 日 市 價 作 為 入 賬 價 。 她 續 稱 ， 金 融 海 嘯 令 資 本 市 場 波 動 劇 烈 ， 若 仍 按 照 公 平 市 價 來 評 價 資 產 ， 恐 會 令 金 融 市 場 失 序 ； 由 於 部 份 證 券 化 商 品 欠 缺 流 動 性 ， 市 價 已 經 不 再 客 觀 。 惟 她 強 調 ， 如 金 融 海 嘯 始 作 俑 者 的 CDO 及 CDS 等 衍 生 工 具 產 品 ， 則 不 可 改 變 分 類 ， 仍 須 按 即 市 價 計 算 虧 損 。 有 銀 行 股 分 析 員 指 ， 新 修 訂 旨 在 令 銀 行 持 有 非 衍 生 工 具 的 金 融 資 產 不 會 構 成 按 市 價 造 成 的 損 失 ， 銀 行 業 績 「 會 好 」 及 相 對 較 穩 定 。 他 說 ， 修 訂 前 的 做 法 對 銀 行 不 公 平 ， 因 相 信 若 銀 行 持 有 金 融 資 產 至 到 期 ， 應 可 收 回 大 部 份 本 金 ， 並 非 如 損 益 表 中 反 映 會 構 成 賬 面 損 失 。
放 寬 會 計 準 則 救 市 金 融 資 產 貶 值 毋 須 市 價 入 賬
生果日報【 本 報 訊 】 金 融 海 嘯 令 全 球 金 融 資 產 價 格 大 貶 值 ， 致 難 以 估 值 ， 外 國 均 以 放 寬 會 計 準 則 作 為 救 市 招 數 之 一 。 香 港 會 計 師 公 會 因 應 國 際 會 計 準 則 新 修 訂 ， 容 許 企 業 把 非 衍 生 工 具 的 金 融 資 產 （ 如 股 票 、 債 券 及 基 金 等 ） ， 毋 須 按 市 值 計 入 損 益 表 ， 更 可 以 7 月 1 日 市 價 入 賬 。 在 新 例 下 ， 金 融 機 構 尤 其 銀 行 及 保 險 股 的 賬 面 資 產 損 失 ， 可 暫 時 不 列 入 損 益 表 ， 虧 損 壓 力 獲 得 紓 解 。 有 會 計 師 認 為 ， 國 際 會 計 準 則 委 員 會 實 際 是 受 到 壓 力 ， 變 相 加 入 救 援 全 球 信 用 危 機 行 列 ； 美 化 後 的 財 務 報 表 無 法 反 映 實 際 狀 況 ， 更 會 誤 導 投 資 者 ， 「 以 為 買 100 元 價 值 的 資 產 ， 實 際 上 已 跌 到 50 元 」 。
允 金 融 資 產 轉 型
以 往 企 業 持 有 的 金 融 資 產 ， 依 例 必 須 列 入 「 交 易 目 的 」 、 「 可 供 出 售 」 或 「 持 有 至 到 期 」 其 中 一 項 。 而 列 入 「 交 易 目 的 」 者 ， 必 須 以 市 價 （ Market Value ） 入 賬 ， 若 有 獲 利 或 虧 損 ， 必 須 在 損 益 表 中 反 映 。 如 今 準 則 變 更 ， 允 許 「 交 易 目 的 」 項 下 的 資 產 ， 可 以 改 列 到 其 他 項 下 ， 如 「 持 有 至 到 期 」 。 如 此 一 來 ， 金 融 資 產 若 以 市 價 評 值 後 即 使 出 現 虧 損 ， 到 期 出 售 之 前 也 不 必 再 反 映 在 損 益 表 上 ， 對 企 業 的 損 益 穩 定 將 大 有 幫 助 。
CDO 及 CDS 不 可 改 分 類
香 港 會 計 師 公 會 行 政 總 裁 張 智 媛 解 釋 ， 企 業 如 要 更 改 資 產 分 類 ， 屬 一 次 過 性 質 ， 改 變 後 不 能 中 途 改 變 。 例 如 將 手 上 債 券 改 作 「 持 有 至 到 期 」 後 ， 不 能 變 更 至 「 可 供 出 售 」 。 新 規 定 將 追 溯 到 今 年 第 3 季 財 務 報 表 ， 即 7 月 1 日 開 始 適 用 。 非 衍 生 工 具 資 產 可 以 7 月 1 日 市 價 作 為 入 賬 價 。 她 續 稱 ， 金 融 海 嘯 令 資 本 市 場 波 動 劇 烈 ， 若 仍 按 照 公 平 市 價 來 評 價 資 產 ， 恐 會 令 金 融 市 場 失 序 ； 由 於 部 份 證 券 化 商 品 欠 缺 流 動 性 ， 市 價 已 經 不 再 客 觀 。 惟 她 強 調 ， 如 金 融 海 嘯 始 作 俑 者 的 CDO 及 CDS 等 衍 生 工 具 產 品 ， 則 不 可 改 變 分 類 ， 仍 須 按 即 市 價 計 算 虧 損 。 有 銀 行 股 分 析 員 指 ， 新 修 訂 旨 在 令 銀 行 持 有 非 衍 生 工 具 的 金 融 資 產 不 會 構 成 按 市 價 造 成 的 損 失 ， 銀 行 業 績 「 會 好 」 及 相 對 較 穩 定 。 他 說 ， 修 訂 前 的 做 法 對 銀 行 不 公 平 ， 因 相 信 若 銀 行 持 有 金 融 資 產 至 到 期 ， 應 可 收 回 大 部 份 本 金 ， 並 非 如 損 益 表 中 反 映 會 構 成 賬 面 損 失 。
星期日, 10月 12, 2008
10%美股市值低於流動現金
10%美股市值低於流動現金
2008年10月12日
明報專訊】1932年7月9日是華爾街最黯淡的一天﹕道指收報41.63，比3年前下跌了90%，全日成交量僅得可憐的23.5萬股。
不過就在道指跌見這個谷底前的8天，著名投資者格雷厄姆(Benjamin Graham，也就是後來股神巴菲特的啟蒙者)在《福布斯》發表文章，指股價已跌至完全不合理的地步，他發現每12間美國上市公司中，就有1間的總股值，比公司手上持有的現金及有價證券總值還要低。
華爾街過去數周股價暴跌，大家都在問：跌至哪個水平才見底？耶魯大學著名金融系教授席勒(Robert Shiller)參考格雷厄姆的計算方法，定出了名為「格雷厄姆市盈率」的指標，該指標是把主要企業股價除以它們過去10年的平均盈利，再經通脹因素調整後得出的。若以此方法套用到標普500指數，目前的格雷厄姆市盈率為15倍。
席勒分析了由1881年至今的標普500數據，得出格雷厄姆市盈率的平均值為16.3倍。二戰後，這個市盈率數值也曾試過多次跌穿10倍，最近一次是在1977至1984年間；而在1982年的7月及8月，更曾低見6.6倍。經一翻換算，在今次金融海嘯中，若格雷厄姆市盈率再度低見10倍和6.6倍，就意味道指將分別跌至6000點和4000點的水平，即美股可能再跌30％至50％。
但美股現在有跌至這個地步的可能嗎？席勒強調不想胡亂猜測。但值得注意的是，根據標普的Compustat研究分析，目前每10間上市公司中，就有1間的市值比公司所持的現金還要低，例如Charles Schwab公司手頭的現金，就有278億美元，但市值卻只得210億美元。情就像格雷厄姆在1932年所作的調查——市場太悲觀、錯誤判斷前景。
現「投降式拋售」 熊市將完
投資者仍處於無法面對輸大錢事實的心理狀態，但市場最終還是會經歷所謂的「投降式拋售」(capitulation)階段，而這個階段的出現，往往就是熊市結束的先兆。無人能知這階段何時才會出現，但也許離現在不會太遠。
華爾街日報
2008年10月12日
明報專訊】1932年7月9日是華爾街最黯淡的一天﹕道指收報41.63，比3年前下跌了90%，全日成交量僅得可憐的23.5萬股。
不過就在道指跌見這個谷底前的8天，著名投資者格雷厄姆(Benjamin Graham，也就是後來股神巴菲特的啟蒙者)在《福布斯》發表文章，指股價已跌至完全不合理的地步，他發現每12間美國上市公司中，就有1間的總股值，比公司手上持有的現金及有價證券總值還要低。
華爾街過去數周股價暴跌，大家都在問：跌至哪個水平才見底？耶魯大學著名金融系教授席勒(Robert Shiller)參考格雷厄姆的計算方法，定出了名為「格雷厄姆市盈率」的指標，該指標是把主要企業股價除以它們過去10年的平均盈利，再經通脹因素調整後得出的。若以此方法套用到標普500指數，目前的格雷厄姆市盈率為15倍。
席勒分析了由1881年至今的標普500數據，得出格雷厄姆市盈率的平均值為16.3倍。二戰後，這個市盈率數值也曾試過多次跌穿10倍，最近一次是在1977至1984年間；而在1982年的7月及8月，更曾低見6.6倍。經一翻換算，在今次金融海嘯中，若格雷厄姆市盈率再度低見10倍和6.6倍，就意味道指將分別跌至6000點和4000點的水平，即美股可能再跌30％至50％。
但美股現在有跌至這個地步的可能嗎？席勒強調不想胡亂猜測。但值得注意的是，根據標普的Compustat研究分析，目前每10間上市公司中，就有1間的市值比公司所持的現金還要低，例如Charles Schwab公司手頭的現金，就有278億美元，但市值卻只得210億美元。情就像格雷厄姆在1932年所作的調查——市場太悲觀、錯誤判斷前景。
現「投降式拋售」 熊市將完
投資者仍處於無法面對輸大錢事實的心理狀態，但市場最終還是會經歷所謂的「投降式拋售」(capitulation)階段，而這個階段的出現，往往就是熊市結束的先兆。無人能知這階段何時才會出現，但也許離現在不會太遠。
華爾街日報
OCTOBER 11, 2008
What History Tells Us About the Market
The breathtakingly volatile week has left investors numb. A close study of the Great Crash, and the decades that followed, offers some unnerving context, and some reasons for optimism.
By JASON ZWEIG
July 9, 1932 was a day Wall Street would never wish to relive. The Dow Jones Industrial Average closed at 41.63, down 91% from its level exactly three years earlier. Total trading volume that day was a meager 235,000 shares. "Brother, Can You Spare a Dime," was one of the top songs of the year. Investors everywhere winced with the pain of recognition at the patter of comedian Eddie Cantor, who sneered that his broker had told him "to buy this stock for my old age. It worked wonderfully. Within a week I was an old man!"
The nation was in the grip of what U.S. Treasury Secretary Ogden Mills called "the psychology of fear." Industrial production was down 52% in three years; corporate profits had fallen 49%. "Many businesses are better off than ever," Mr. Cantor wisecracked. "Take red ink, for instance: Who doesn't use it?"
Banks had become so illiquid, and depositors so terrified of losing their money, that check-writing ground to a halt. Most transactions that did occur were carried out in cash. Alexander Dana Noyes, financial columnist at the New York Times, had invested in a pool of residential mortgages. He was repeatedly accosted by the ringing of his doorbell; those homeowners who could still keep their mortgages current came to Mr. Noyes to service their debts with payments of cold hard cash.
Just eight days before the Dow hit rock-bottom, the brilliant investor Benjamin Graham -- who many years later would become Warren Buffett's personal mentor -- published "Should Rich but Losing Corporations Be Liquidated?" It was the last of a series of three incendiary articles in Forbes magazine in which Graham documented in stark detail the fact that many of America's great corporations were now worth more dead than alive.
More than one out of every 12 companies on the New York Stock Exchange, Graham calculated, were selling for less than the value of the cash and marketable securities on their balance sheets. "Banks no longer lend directly to big corporations," he reported, but operating companies were still flush with cash -- many of them so flush that a wealthy investor could theoretically take over, empty out the cash registers and the bank accounts, and own the remaining business for free.
Graham summarized it this way: "...stocks always sell at unduly low prices after a boom collapses. As the president of the New York Stock Exchange testified, 'in times like these frightened people give the United States of ours away.' Or stated differently, it happens because those with enterprise haven't the money, and those with money haven't the enterprise, to buy stocks when they are cheap."
After the epic bashing that stocks have taken in the past few weeks, investors can be forgiven for wondering whether they fell asleep only to emerge in the waking nightmare of July 1932 all over again. The only question worth asking seems to be: How low can it go?
Make no mistake about it; the worst-case scenario could indeed take us back to 1932 territory. But the likelihood of that scenario is very much in doubt.
Robert Shiller, professor of finance at Yale University and chief economist for MacroMarkets LLC, tracks what he calls the "Graham P/E," a measure of market valuation he adapted from an observation Graham made many years ago. The Graham P/E divides the price of major U.S. stocks by their net earnings averaged over the past 10 years, adjusted for inflation. After this week's bloodbath, the Standard & Poor's 500-stock index is priced at 15 times earnings by the Graham-Shiller measure. That is a 25% decline since Sept. 30 alone.
The Graham P/E has not been this low since January 1989; the long-term average in Prof. Shiller's database, which goes back to 1881, is 16.3 times earnings.
But when the stock market moves away from historical norms, it tends to overshoot. The modern low on the Graham P/E was 6.6 in July and August of 1982, and it has sunk below 10 for several long stretches since World War II -- most recently, from 1977 through 1984. It would take a bottom of about 600 on the S&P 500 to take the current Graham P/E down to 10. That's roughly a 30% drop from last week's levels; an equivalent drop would take the Dow below 6000.
Could the market really overshoot that far on the downside? "That's a serious possibility, because it's done it before," says Prof. Shiller. "It strikes me that it might go down a lot more" from current levels.
In order to trade at a Graham P/E as bad as the 1982 low, the S&P 500 would have to fall to roughly 400, more than a 50% slide from where it is today. A similar drop in the Dow would hit bottom somewhere around 4000.
Prof. Shiller is not actually predicting any such thing, of course. "We're dealing with fundamental and profound uncertainties," he says. "We can't quantify anything. I really don't want to make predictions, so this is nothing but an intuition." But Prof. Shiller is hardly a crank. In his book "Irrational Exuberance," published at the very crest of the Internet bubble in early 2000, he forecast the crash of Nasdaq. The second edition of the book, in 2005, insisted (at a time when few other pundits took such a view) that residential real estate was wildly overvalued.
The professor's reluctance to make a formal forecast should steer us all away from what we cannot possibly know for certain -- the future -- and toward the few things investors can be confident about at this very moment. Strikingly, today's conditions bear quite a close resemblance to what Graham described in the abyss of the Great Depression. Regardless of how much further it might (or might not) drop, the stock market now abounds with so many bargains it's hard to avoid stepping on them. Out of 9,194 stocks tracked by Standard & Poor's Compustat research service, 3,518 are now trading at less than eight times their earnings over the past year -- or at levels less than half the long-term average valuation of the stock market as a whole. Nearly one in 10, or 876 stocks, trade below the value of their per-share holdings of cash -- an even greater proportion than Graham found in 1932. Charles Schwab Corp., to name one example, holds $27.8 billion in cash and has a total stock-market value of $21 billion.
Those numbers testify to the wholesale destruction of the stock market's faith in the future. And, as Graham wrote in 1932, "In all probability [the stock market] is wrong, as it always has been wrong in its major judgments of the future."
In fact, the market is probably wrong again in its obsession over whether this decline will turn into a cataclysmic collapse. Eugene White, an economics professor at Rutgers University who is an expert on the crash of 1929 and its aftermath, thinks that the only real similarity between today's climate and the Great Depression is that, once again, "the market is moving on fear, not facts." As bumbling as its response so far may seem, the government's actions in 2008 are "way different" from the hands-off mentality of the Hoover administration and the rigid detachment of the Federal Reserve in 1929 through 1932. "Policymakers are making much wiser decisions," says Prof. White, "and we are moving in the right direction."
Investors seem, above all, to be in a state of shock, bludgeoned into paralysis by the market's astonishing volatility. How is Theodore Aronson, partner at Aronson + Johnson + Ortiz LP, a Philadelphia money manager overseeing some $15 billion, holding up in the bear market? "We have 101 clients and almost as many consultants representing them," he says, "and we've had virtually no calls, only a handful." Most of the financial planners I have spoken with around the country have told me much the same thing: Their phones are not ringing, and very few of their clients have even asked for reassurance. The entire nation, it seems, is in the grip of what psychologists call "the disposition effect," or an inability to confront financial losses. The natural way to palliate the pain of losing money is by refusing to recognize exactly how badly your portfolio has been damaged. A few weeks ago, investors were gasping; now, en masse, they seem to have gone numb.
The market's latest frame of mind seems reminiscent of a passage from Emily Dickinson's poem "After Great Pain a Formal Feeling Comes":
This is the Hour of Lead -- Remembered, if outlived, As Freezing persons recollect the Snow -- First -- Chill -- then Stupor -- then the letting go.
This collective stupor may very likely be the last stage before many investors finally let go -- the phase of market psychology that veteran traders call "capitulation." Stupor prevents rash action, keeping many long-term investors from bailing out near the bottom. When, however, it breaks and many investors finally do let go, the market will finally be ready to rise again. No one can spot capitulation before it sets in. But it may not be far off now. Investors who have, as Graham put it, either the enterprise or the money to invest now, somewhere near the bottom, are likely to prevail over those who wait for the bottom and miss it.
星期五, 10月 10, 2008
等待黎明
個市跌到阿媽咪都唔認得，post Ｄ 文章以作鼓勵。
林森池的跌市投資法轉載自《信報月刊》
上世紀三十年代九一八及八一七都是歷史上抗日戰爭的重要時刻，他自問生不逢時，枉有一腔熱血未能參加抗日戰爭，卻慶幸在股市中參與2007年的八一七及2008年的九一八大趺市，總算可以考驗自己的EQ。上月本港連番跌市，嚇得散戶人心虛弱，不敢趁低吸納。香港著名金融評論家林森池說，跌市買股很講求心理質素，千萬不要把股份震出來，相反是大膽吸納。「九一八大跌市那天早上，我以二十四元買入國壽，以六十六點七五元買入中國移動」林森池說，每次都是大跌市入貨，升市不買。「每跌兩元我就買入國壽，二十四元買完後，當天我再訂下另一買盤，限價二十二元。下午約好牙醫鑲牙，連股價也不過問，以平常心執貨，沒料到九一八下午股市戲劇性回升; 可能股市中有春江鴨，能預期中央有救市措施出台，股價急升，我就沒有再追貨。」
大跌市做勇士林森池在大跌市中絲毫沒有恐懼，心境不只平靜，反是胸口掛上「勇」字。反問及其在大跌市的心理狀態，他說：「美國金融海嘯乃是世紀一遇，香港股市一個早上跌了一千三百點，亦要把它看成是一件世紀盛事，一定要參與。」
他聲線加強，續說：「1967年任職教師期間，認識一位退役英軍上校，二次大戰時他曾跟蒙哥馬利將軍，談起登陸諾曼第戰役，津津樂道能夠以參與為榮，一位轟轟烈烈的戰士一定令人肅然起敬，縮頭烏龜只是懦夫行為。」
上世紀三十年代九一八及八一七都是歷史上抗日戰爭的重要時刻，他自問生不逢時，枉有一腔熱血未能參加抗日戰爭，卻慶幸在股市中參與2007年的八一七及2008年的九一八大趺市，總算可以考驗自己的EQ。他斬釘截鐵的說，不管輸贏，買了再說，愈買愈多。他的買股策略，與美國股神畢非特一致：「在人人恐懼時貪婪。」投資「未學行，先學坐」林森池的愛股國壽於2007年派息0.42元人民幣，2008年中國移動亦將會派2.8港元。
中國電訊業近期重組，投行借機唱淡中國移動，斬 ACCUMULATOR餘下的倉，但公司的基本因素沒有改變，8月上客量達到七百一十七萬人次，與上年同期比教，仍大幅增加28%。以六十六點七五元買入，2008年市盈率十一倍，股息4.2%，不怕買來坐啊。」
至於中國人壽，也沒有受次按影響業績，保費更加大幅上升，前景秀麗，逄低必買。林森池認為，買中資股的最大風險是A股爆破，「現在這個炸彈已經爆破了，還怕什麼？中央不只出口術，也在行動上帶頭買股，展示了救市的決心。」他說，A股市場應該已見底，投資者可逄低買入優質中資股。
美國樓市2009年見底面對美國金融海嘯，美國政府宣佈準備以七千億美元包底買入那些樓按債券。林森池相信，美國的金融海嘯應可獲得控制。「美國這麼大型的金融機構如雷曼兄弟、 AIG等都出了事，美國政府被迫購入這些房貸爛脹，高盛及摩根士丹利亦轉型為商業銀行控股公司，相信信心危機可以緩和下來，但預期仍會有一些對沖基金及小型銀行倒閉。」林森池相信美國政府救市，目的要保住經濟不要陷入嚴重衰退，以換取時間讓金融機構喘定。他預期美國的房地產市道將於2009年見低。不過，美國地產的復甦速度可能緩慢，他相信美國的出口及消費環節反彈會較快。
對於美國動用總計上萬億美元救房地產壞脹，他認為美鈔肯定愈來愈不值錢，而人民幣資產長線升值，故未來兩年最穩妥的投資仍是人民幣資產。「美國與中國的經濟發展已經分道揚鑣 (decoupling)。」林森池說，由出口雖然放緩，但人民幣儲蓄率偏高，國家財政有盈餘，仍可以利用內部消費及投資(如通訊、能源、機建)帶動經濟，2009年經濟應可以保持8%增長；至於美國，其財政赤字大，基建又不易為，只有寄望油價未來回落至八十至一百美元一桶，利用弱美元及低息率，以出口及消費帶動，逐步走出經濟困境。」
散戶如何自處？
面對股市飄忽，散戶如何自處？林森池強調揀股是非常重要的，堅信國壽及中國移動這兩隻股票仍然是千里馬。電訊重組及3G不會損害中國移動的品牌，與毒奶不可同日而語，「最近因毒奶事件，蒙牛品牌一朝喪，用十年八年建立的聲譽毀於一旦。」蒙牛上月因毒奶事件而停牌，9月23 號復牌後由二十元大跌至七點九五元，跌幅六成。至於散戶的愛股匯控，林森池說，該公司持有美國的次按房產，早於2006年已經開始撥備，相信2008年末期業績報告應該是壞消息盡出，投資者如偏愛匯控可以趁低吸納，2009年業績應不會太差。對於散戶另一愛股港交所，林森池認為，該股屬於周期性，港交所成交額並不穩定，買入態度應該以收股息為主。」林森池對散戶的忠告是，任何時候都不要買衍生工具，也不要用槓桿投資。他相信散戶在這波動市中，可以採用平均成本法例如月供形式作長期投資。
林森池的跌市投資法轉載自《信報月刊》
上世紀三十年代九一八及八一七都是歷史上抗日戰爭的重要時刻，他自問生不逢時，枉有一腔熱血未能參加抗日戰爭，卻慶幸在股市中參與2007年的八一七及2008年的九一八大趺市，總算可以考驗自己的EQ。上月本港連番跌市，嚇得散戶人心虛弱，不敢趁低吸納。香港著名金融評論家林森池說，跌市買股很講求心理質素，千萬不要把股份震出來，相反是大膽吸納。「九一八大跌市那天早上，我以二十四元買入國壽，以六十六點七五元買入中國移動」林森池說，每次都是大跌市入貨，升市不買。「每跌兩元我就買入國壽，二十四元買完後，當天我再訂下另一買盤，限價二十二元。下午約好牙醫鑲牙，連股價也不過問，以平常心執貨，沒料到九一八下午股市戲劇性回升; 可能股市中有春江鴨，能預期中央有救市措施出台，股價急升，我就沒有再追貨。」
大跌市做勇士林森池在大跌市中絲毫沒有恐懼，心境不只平靜，反是胸口掛上「勇」字。反問及其在大跌市的心理狀態，他說：「美國金融海嘯乃是世紀一遇，香港股市一個早上跌了一千三百點，亦要把它看成是一件世紀盛事，一定要參與。」
他聲線加強，續說：「1967年任職教師期間，認識一位退役英軍上校，二次大戰時他曾跟蒙哥馬利將軍，談起登陸諾曼第戰役，津津樂道能夠以參與為榮，一位轟轟烈烈的戰士一定令人肅然起敬，縮頭烏龜只是懦夫行為。」
上世紀三十年代九一八及八一七都是歷史上抗日戰爭的重要時刻，他自問生不逢時，枉有一腔熱血未能參加抗日戰爭，卻慶幸在股市中參與2007年的八一七及2008年的九一八大趺市，總算可以考驗自己的EQ。他斬釘截鐵的說，不管輸贏，買了再說，愈買愈多。他的買股策略，與美國股神畢非特一致：「在人人恐懼時貪婪。」投資「未學行，先學坐」林森池的愛股國壽於2007年派息0.42元人民幣，2008年中國移動亦將會派2.8港元。
中國電訊業近期重組，投行借機唱淡中國移動，斬 ACCUMULATOR餘下的倉，但公司的基本因素沒有改變，8月上客量達到七百一十七萬人次，與上年同期比教，仍大幅增加28%。以六十六點七五元買入，2008年市盈率十一倍，股息4.2%，不怕買來坐啊。」
至於中國人壽，也沒有受次按影響業績，保費更加大幅上升，前景秀麗，逄低必買。林森池認為，買中資股的最大風險是A股爆破，「現在這個炸彈已經爆破了，還怕什麼？中央不只出口術，也在行動上帶頭買股，展示了救市的決心。」他說，A股市場應該已見底，投資者可逄低買入優質中資股。
美國樓市2009年見底面對美國金融海嘯，美國政府宣佈準備以七千億美元包底買入那些樓按債券。林森池相信，美國的金融海嘯應可獲得控制。「美國這麼大型的金融機構如雷曼兄弟、 AIG等都出了事，美國政府被迫購入這些房貸爛脹，高盛及摩根士丹利亦轉型為商業銀行控股公司，相信信心危機可以緩和下來，但預期仍會有一些對沖基金及小型銀行倒閉。」林森池相信美國政府救市，目的要保住經濟不要陷入嚴重衰退，以換取時間讓金融機構喘定。他預期美國的房地產市道將於2009年見低。不過，美國地產的復甦速度可能緩慢，他相信美國的出口及消費環節反彈會較快。
對於美國動用總計上萬億美元救房地產壞脹，他認為美鈔肯定愈來愈不值錢，而人民幣資產長線升值，故未來兩年最穩妥的投資仍是人民幣資產。「美國與中國的經濟發展已經分道揚鑣 (decoupling)。」林森池說，由出口雖然放緩，但人民幣儲蓄率偏高，國家財政有盈餘，仍可以利用內部消費及投資(如通訊、能源、機建)帶動經濟，2009年經濟應可以保持8%增長；至於美國，其財政赤字大，基建又不易為，只有寄望油價未來回落至八十至一百美元一桶，利用弱美元及低息率，以出口及消費帶動，逐步走出經濟困境。」
散戶如何自處？
面對股市飄忽，散戶如何自處？林森池強調揀股是非常重要的，堅信國壽及中國移動這兩隻股票仍然是千里馬。電訊重組及3G不會損害中國移動的品牌，與毒奶不可同日而語，「最近因毒奶事件，蒙牛品牌一朝喪，用十年八年建立的聲譽毀於一旦。」蒙牛上月因毒奶事件而停牌，9月23 號復牌後由二十元大跌至七點九五元，跌幅六成。至於散戶的愛股匯控，林森池說，該公司持有美國的次按房產，早於2006年已經開始撥備，相信2008年末期業績報告應該是壞消息盡出，投資者如偏愛匯控可以趁低吸納，2009年業績應不會太差。對於散戶另一愛股港交所，林森池認為，該股屬於周期性，港交所成交額並不穩定，買入態度應該以收股息為主。」林森池對散戶的忠告是，任何時候都不要買衍生工具，也不要用槓桿投資。他相信散戶在這波動市中，可以採用平均成本法例如月供形式作長期投資。
星期四, 10月 09, 2008
星期六, 10月 04, 2008
自欺欺人
美國似乎還未有吸取教訓，仍然希望粉飾其國王的新衣。
生果日報：
港 反 對 擱 置 市 價 入 賬
【 本 報 訊 】 美 國 參 議 院 通 過 的 救 市 方 案 中 ， 有 關 擱 置 企 業 須 以 市 場 公 允 價 值 （ fair value ） 入 賬 的 規 例 ， 觸 發 當 地 政 商 界 激 烈 爭 論 。 香 港 會 計 師 公 會 對 此 亦 極 度 關 注 ， 表 示 不 贊 成 擱 置 以 市 場 公 允 值 入 賬 的 規 定 ， 擔 心 投 資 美 國 資 產 的 投 資 者 ， 將 面 對 更 大 風 險 。
憂 真 實 價 值 隱 藏 風 險 大
香 港 會 計 師 公 會 行 政 總 裁 張 智 媛 表 示 ， 香 港 採 取 的 國 際 會 計 準 則 ， 對 企 業 金 融 機 構 的 投 資 性 資 產 ， 例 如 衍 生 工 具 、 視 作 買 賣 交 易 的 股 票 ， 均 會 在 年 報 中 以 市 場 價 格 入 賬 ， 以 反 映 其 價 值 ， 因 而 亦 會 影 響 企 業 當 年 的 盈 利 表 現 ； 她 認 為 這 可 以 及 早 真 實 地 反 映 其 資 產 狀 況 。 美 國 的 會 計 準 則 原 本 亦 採 納 相 關 規 則 ， 但 一 旦 救 市 方 案 通 過 後 而 要 擱 置 ， 她 認 為 將 會 令 投 資 美 國 資 產 的 投 資 者 ， 面 對 更 大 風 險 及 利 益 損 失 ， 因 會 將 資 產 的 真 實 價 值 隱 藏 ， 打 擊 投 資 者 信 心 。 對 於 美 國 一 些 衍 生 工 具 及 金 融 產 品 再 沒 有 市 場 交 易 ， 她 贊 同 美 國 有 建 議 列 出 指 引 ， 由 估 值 專 家 及 審 計 師 ， 為 這 些 產 品 評 估 公 允 價 值 。
唔 買 股 票 點 發 達 ！
以作警惕。
生果日報：
10 萬 本 錢 豪 賭 5 年 由 致 富 變 欠 債 貪 勝 不 知 輸 股 民 燒 炭 死
【 本 報 訊 】 一 名 曾 經 豪 言 「 唔 買 股 票 點 發 達 ！ 」 的 男 子 ， 過 去 五 年 ， 以 十 多 萬 元 積 蓄 做 本 錢 ， 透 過 炒 股 炒 基 金 而 致 富 ， 從 「 廚 房 佬 」 變 身 報 檔 老 闆 ， 但 他 越 炒 越 瘋 狂 ， 半 年 前 開 始 不 斷 損 手 ， 最 近 更 欠 下 巨 債 。 昨 天 ， 他 趁 妻 子 外 出 、 女 兒 上 學 ， 在 家 中 燒 炭 自 殺 喪 生 。
自 殺 身 亡 的 股 民 姓 吳 （ 38 歲 ） ， 與 妻 子 及 一 對 分 別 六 、 七 歲 的 女 兒 同 住 北 角 英 皇 道 306 號 雲 華 大 廈 一 單 位 。 警 方 消 息 稱 ， 昨 下 午 4 時 許 ， 吳 妻 返 家 ， 發 現 廁 所 門 被 頂 住 ， 心 感 不 妙 而 報 警 。
「 唔 買 股 票 點 發 達 」
警 員 及 消 防 員 到 場 破 門 入 內 ， 發 現 吳 倒 在 廁 所 地 上 燒 炭 自 殺 ， 救 護 員 將 他 送 院 急 救 後 證 實 不 治 。 吳 的 胞 姊 聞 訊 趕 至 ， 她 向 警 員 稱 ， 昨 天 上 午 10 時 許 才 與 胞 弟 通 過 電 話 ， 當 時 胞 弟 並 無 異 樣 ， 另 有 家 人 向 警 方 稱 ， 吳 較 早 前 因 炒 股 蝕 錢 ， 懷 疑 他 因 此 而 自 殺 。 事 發 後 ， 吳 的 一 名 姓 關 舊 同 學 趕 到 現 場 ， 關 向 記 者 說 ， 他 與 吳 是 中 學 同 學 ， 兩 人 畢 業 後 一 同 做 廚 房 學 徒 ， 吳 性 格 內 向 ， 被 同 事 排 擠 ， 常 被 上 司 責 罵 ， 工 作 得 很 不 開 心 。 約 4 、 5 年 前 ， 吳 拿 出 10 多 萬 元 積 蓄 向 他 表 示 要 炒 股 ， 當 時 剛 是 沙 士 過 後 不 久 ， 他 勸 對 方 炒 股 要 小 心 ， 怎 料 ， 吳 十 分 堅 定 地 說 ： 「 唔 買 股 票 點 發 達 ， 唔 通 打 成 世 工 會 發 達 ？ 」 「 果 然 ， 佢 贏 好 多 錢 。 」 關 向 記 者 說 ， 吳 又 買 股 票 又 買 基 金 ， 結 果 短 短 兩 年 ， 便 頂 了 住 所 附 近 一 個 報 紙 檔 來 做 ， 變 身 報 檔 老 闆 。 但 吳 並 未 因 此 而 停 手 ， 仍 然 沉 淪 股 海 ， 他 曾 經 表 示 ， 希 望 盡 快 賺 夠 錢 嘆 世 界 。 關 表 示 ， 半 年 前 ， 吳 向 他 透 露 炒 股 蝕 錢 ， 但 他 仍 未 收 手 ， 直 至 最 近 ， 據 說 更 欠 下 一 筆 債 項 ， 懷 疑 他 因 此 而 自 殺 。
生果日報：
10 萬 本 錢 豪 賭 5 年 由 致 富 變 欠 債 貪 勝 不 知 輸 股 民 燒 炭 死
【 本 報 訊 】 一 名 曾 經 豪 言 「 唔 買 股 票 點 發 達 ！ 」 的 男 子 ， 過 去 五 年 ， 以 十 多 萬 元 積 蓄 做 本 錢 ， 透 過 炒 股 炒 基 金 而 致 富 ， 從 「 廚 房 佬 」 變 身 報 檔 老 闆 ， 但 他 越 炒 越 瘋 狂 ， 半 年 前 開 始 不 斷 損 手 ， 最 近 更 欠 下 巨 債 。 昨 天 ， 他 趁 妻 子 外 出 、 女 兒 上 學 ， 在 家 中 燒 炭 自 殺 喪 生 。
自 殺 身 亡 的 股 民 姓 吳 （ 38 歲 ） ， 與 妻 子 及 一 對 分 別 六 、 七 歲 的 女 兒 同 住 北 角 英 皇 道 306 號 雲 華 大 廈 一 單 位 。 警 方 消 息 稱 ， 昨 下 午 4 時 許 ， 吳 妻 返 家 ， 發 現 廁 所 門 被 頂 住 ， 心 感 不 妙 而 報 警 。
「 唔 買 股 票 點 發 達 」
警 員 及 消 防 員 到 場 破 門 入 內 ， 發 現 吳 倒 在 廁 所 地 上 燒 炭 自 殺 ， 救 護 員 將 他 送 院 急 救 後 證 實 不 治 。 吳 的 胞 姊 聞 訊 趕 至 ， 她 向 警 員 稱 ， 昨 天 上 午 10 時 許 才 與 胞 弟 通 過 電 話 ， 當 時 胞 弟 並 無 異 樣 ， 另 有 家 人 向 警 方 稱 ， 吳 較 早 前 因 炒 股 蝕 錢 ， 懷 疑 他 因 此 而 自 殺 。 事 發 後 ， 吳 的 一 名 姓 關 舊 同 學 趕 到 現 場 ， 關 向 記 者 說 ， 他 與 吳 是 中 學 同 學 ， 兩 人 畢 業 後 一 同 做 廚 房 學 徒 ， 吳 性 格 內 向 ， 被 同 事 排 擠 ， 常 被 上 司 責 罵 ， 工 作 得 很 不 開 心 。 約 4 、 5 年 前 ， 吳 拿 出 10 多 萬 元 積 蓄 向 他 表 示 要 炒 股 ， 當 時 剛 是 沙 士 過 後 不 久 ， 他 勸 對 方 炒 股 要 小 心 ， 怎 料 ， 吳 十 分 堅 定 地 說 ： 「 唔 買 股 票 點 發 達 ， 唔 通 打 成 世 工 會 發 達 ？ 」 「 果 然 ， 佢 贏 好 多 錢 。 」 關 向 記 者 說 ， 吳 又 買 股 票 又 買 基 金 ， 結 果 短 短 兩 年 ， 便 頂 了 住 所 附 近 一 個 報 紙 檔 來 做 ， 變 身 報 檔 老 闆 。 但 吳 並 未 因 此 而 停 手 ， 仍 然 沉 淪 股 海 ， 他 曾 經 表 示 ， 希 望 盡 快 賺 夠 錢 嘆 世 界 。 關 表 示 ， 半 年 前 ， 吳 向 他 透 露 炒 股 蝕 錢 ， 但 他 仍 未 收 手 ， 直 至 最 近 ， 據 說 更 欠 下 一 筆 債 項 ， 懷 疑 他 因 此 而 自 殺 。
信貸緊縮
雖然各大央行不斷向市場注資，而香港也有任五招，但市場仍然資金緊張，以香港為例，一個月拆息仍然處於4.1厘的偏高水平。雖然美國有可能再次減息，但由於銀行間缺乏互信，風險溢價偏高，以致銀根不斷抽緊，此乃投資大忌。綜觀客觀形勢，小羊本人估計商品及資產價格將會繼續下跌，直至美國樓價見底及各銀行的資產負債表有improvement，才真正有條件轉勢，而銀根抽緊將加速對沖基金de-leveraging及倒閉。
經濟日報：
銀行信貸緊縮 加劇環球衰退
2008年10月4日 星期六
本港經濟受外圍拖累，有外資證券行大膽預測，香港經濟今年第四季開始連續兩季收縮，出現衰退。環球金融風暴將拆息大幅抽高、信貸緊縮加劇，正開始打擊環球實體經濟，勢把放緩的經濟推進衰退，香港恐難置身事外。 美國眾議院今早表決七千億美元救市方案，各界預期方案可獲通過，暫穩崩潰邊緣的環球金融體系。然而，縱使方案通過，讓信貸市場解凍，但禍源的美國樓價下跌遠未完結，金融業互信仍然薄弱，信貸緊縮恐仍持續，歐美銀行同業拆息過去兩周不斷升，香港拆息亦見扯高，導致金管局出五招助紓緩。 銀行因互不信任，同業間不願拆借，令同業拆息高企，看似與一般市民無關，因市民並不會在銀行同業拆借市場借錢，但銀行乃百業之母，若同業拆借市場停頓，令資金難以流向各經濟環節，便如人體的心臟轉弱，向各器官泵輸血液急減，性命瀕危。 事實上，銀行同業拆息高企凸顯的信貸緊張，已燒至消費與投資等實體經濟環節，且打擊日益增強。 消費方面，美國九月汽車銷售量按年暴跌兩成七，原因不單是消費者購車意慾下降，還因即使美國人願買車，但銀行收緊信貸，令他們無法借錢付款。此令本已財務不穩的美國三大車廠，向美國政府求救。 投資方面，銀行收緊信貸固令中小企欠資金投資，即使巨無霸兼業務穩健如快餐連鎖店麥當勞，據報在美國亦碰上信貸阻礙，被迫放慢全國咖啡專櫃擴張計劃。
何況，信貸緊張不只在銀行業，企業用以周轉流動資金的商業票據市場亦正收縮、利率上揚，令美國企業在流動資金上亦飽受壓力，遑論進一步投資。 美國經過數年的經濟泡沫，本已進入放緩調整期，金融海嘯加劇信心危機與信貸緊縮，很可能成為壓斷駱駝背的最後一根稻草，將美國經濟推進衰退，拖累全球。
香港難存僥倖 要作嚴冬準備
更不能忽視的，是美國信貸緊縮已不單蔓延歐洲，更已燒往南美洲與亞洲，可說環球無淨土，此無疑對步向不景的環球經濟，再狠踩一腳，令一隻腳已踏入衰退的歐洲、日本等雪上加霜。
金融海嘯催生全球經濟衰退，香港是高度開放的小型經濟體，恐難倖免，港府與市民要作好抵禦寒冬準備。
摩通料港經濟 本季陷衰退
2008年10月4日 星期六
全球金融市場陷入混亂之際，證券商花旗和摩根大通近日先後預測，本港已步入或將於第四季步入衰退。
摩根大通昨並將本港今、明年實質經濟增長預測，調低至3.5%及1.8%，為市場最悲觀的預測。
估末季起 連續兩季負增長
按照一般定義，連續兩季出現按季經濟負增長，便屬「衰退」。以本港情況而言，第二季本地生產總值（GDP）按季已錄得負增長1.4%，摩通中國經濟師王黔昨估計，本港經濟上季或有輕微反彈，估計按季增長為0.2%，不過，第四季和明年首季將再度跌至負增長，分別錄得負增長1%及0.5%，換言之，今年第四季正式陷入衰退。
另一方面，花旗則估計，本港或已步入衰退。
摩通昨將本港明年經濟增長預測，由原來的4.5%大幅調降至只有1.8%，為自2002年以來最低增長，也遠低於本港過去20年的平均增長率4.4%。摩通解釋，下調本港增長預測，主要是配合該行預測，美國將於今年第四季或明年首季步入衰退。
該行表示，全球經濟日趨接近衰退，加上預期中國的商品出口增長大幅放緩，令作為地區貿易中轉港的香港受累；此外，本港股市及樓市下跌，產生負財富效應、利率上升及就業市場疲弱等，均產生不利影響。
高盛估今年增長放緩至4.2%
不過，摩通估計，是次衰退只屬溫和，除通脹壓力開始紓緩，可望令購買力被擠壓情況逐步減退；其次，港元在實質有效滙率的基礎上隨美元反彈，亦有助遏抑輸入通脹。
此外，該行估計年底前美國將減息0.5厘，加上政府的財政支持、基建投資等，均可望提供緩衝。
另一方面，高盛重申，預測本港下半年增長由上半年的近6%，降至3%以下，全年增長估計由去年的6.4%，放緩至4.2%，2009年則為4%。
Ｗall Street Journal
OCTOBER 4, 2008
Smaller Hedge Funds Struggle As Money Pipeline Dries Up
Day of Reckoning Arrives Fast for Some Sellers
By JENNY STRASBURG
Mark Sellers III's hedge-fund career peaked this summer about the time he turned 40. Then it cratered. Mr. Sellers, who once managed close to $300 million, is shutting his Chicago-based firm and retiring, at least until his distaste for the pressures of managing other people's money subsides.
"What I've learned about the hedge-fund business is that I hate it," says Mr. Sellers, a former stock analyst with Morningstar. "I have enough money that I don't have to work, and why should I put myself under that much stress?"
The past year has been brutal for hedge funds, and September looks to be the worst month in a decade in the industry, according to Hennessee Group, which advises hedge-fund investors. Funds of all sizes have been battered, but the bigger players can often endure rough times.
The day of reckoning can arrive remarkably fast for managers with assets under the half-billion-dollar mark, like Mr. Sellers, who started July with performance up 50% on the year but by the end of last month was down 20%.
"There are real questions about who can stay in business," says Andrew Fishman, president of Shonfeld Group, a New York brokerage and trading firm whose hedge-fund clients range from about $200 million to $3 billion in assets. The most vulnerable are under $1 billion, he says. "There are guys who should not have been in business, and this will force them out, but guys don't want to give up easily."
Smaller hedge funds have advantages, such as being nimble in shifting markets. But they also have their burdens. Many are unable to attract big institutional investors such as pension funds and endowments, which are less likely to flee when times get tough. Institutions have poured so much money into hedge funds that total assets under management surged fivefold this decade to about $2 trillion this year, according to Hedge Fund Research Inc.
But most of the big money lately has gone to multibillion-dollar funds.
Smaller hedge funds are the most likely to fail in today's markets, industry experts say. They often have shorter track records, and their overhead expenses eat up more of the fees they collect, leaving less wiggle room when profits decline. A lot of smaller managers hoped to increase their funds' size this year by attracting new money, but as the economy declined, that pipeline dried up.
Three-fourths of the estimated 10,000 hedge funds globally have less than $500 million in assets, according to Hedge Fund Research.
"Smaller shops have pluses and minuses," says Colby Harlow, 30, who oversees $150 million in stock investments at Harlow Capital Management LLC in Dallas.
"One of the drags on you is you have to figure out everything yourself." Last month, for example, he says, that meant going from being aggressively short financial stocks (betting that they would fall) one day to waking up and complying with short-selling restrictions handed down by the Securities and Exchange Commission.
Mr. Harlow's fund finished September up about 5% so far this year, according to an investor. It's a lean operation catering mostly to rich, or "high net worth," investors. Mr. Harlow does the trading. He has an administrative assistant and a marketing person.
Bloomberg News/Landov
Mark Sellers III, of Sellers Capital, is closing his fund.
Much of the money coming out of hedge funds right now belongs to wealthy individuals, who are the bread and butter of many smaller funds. Some of these clients are first-time hedge-fund investors, who put money with former Wall Street traders now running small hedge funds. In a trend that is hurting funds big and small, some wealthy investors made their foray through what are called "funds of hedge funds," which can collect money from hundreds of clients and charge a fee to pick managers for them.
These funds-of-funds, as a whole, have lost more money this year than the average hedge fund industrywide, so they're seeing big withdrawals. In Mr. Sellers's case, his fund had profited handsomely since 2003 by taking concentrated stakes in companies on the rise.
The summer was rough, but September was really "ridiculous," he says. Mr. Sellers contends that he probably could be riding out this year's storm if his client base included bigger, less-skittish clients. But institutions wouldn't allocate to him because he has had substantial swings in performance, even during years he has finished with gains of 20% or 50%.
"The institutions, I think they understand my strategy, it's just that they can't deal with the volatility," he says. "This intense aversion to volatility makes managers make bad decisions."
As his numbers got worse, he decided that enough investors would want to pull money out and that holding on until some of his biggest investments rebounded wasn't plausible, or attractive on a personal level. He's considering taking a couple of years to write a book about investing.
"The deciding factor was in early September, when I had to cancel a trip to Alaska which my wife and I had been looking forward to for a long time, because I couldn't be away from the office during such a tumultuous period," Mr. Sellers told investors in a Sept. 18 letter disclosing his plans. "I have found myself neglecting my personal life (friends, family) in order to put 100% of my energy into managing the fund. I can't continue to do that; it isn't healthy."
Mr. Sellers's fund now holds just two stocks -- the biggest by far being Contango Oil & Gas Co., which has lost half of its value since June. He's staying with those in hopes they'll rebound.
"It has been kind of fun to watch it -- the stock price, it's so ridiculous," says Mr. Sellers. "Well, it's not so fun for the other investors."—Gregory Zuckerman and Cassell Bryan-Low contributed to this article.
經濟日報：
銀行信貸緊縮 加劇環球衰退
2008年10月4日 星期六
本港經濟受外圍拖累，有外資證券行大膽預測，香港經濟今年第四季開始連續兩季收縮，出現衰退。環球金融風暴將拆息大幅抽高、信貸緊縮加劇，正開始打擊環球實體經濟，勢把放緩的經濟推進衰退，香港恐難置身事外。 美國眾議院今早表決七千億美元救市方案，各界預期方案可獲通過，暫穩崩潰邊緣的環球金融體系。然而，縱使方案通過，讓信貸市場解凍，但禍源的美國樓價下跌遠未完結，金融業互信仍然薄弱，信貸緊縮恐仍持續，歐美銀行同業拆息過去兩周不斷升，香港拆息亦見扯高，導致金管局出五招助紓緩。 銀行因互不信任，同業間不願拆借，令同業拆息高企，看似與一般市民無關，因市民並不會在銀行同業拆借市場借錢，但銀行乃百業之母，若同業拆借市場停頓，令資金難以流向各經濟環節，便如人體的心臟轉弱，向各器官泵輸血液急減，性命瀕危。 事實上，銀行同業拆息高企凸顯的信貸緊張，已燒至消費與投資等實體經濟環節，且打擊日益增強。 消費方面，美國九月汽車銷售量按年暴跌兩成七，原因不單是消費者購車意慾下降，還因即使美國人願買車，但銀行收緊信貸，令他們無法借錢付款。此令本已財務不穩的美國三大車廠，向美國政府求救。 投資方面，銀行收緊信貸固令中小企欠資金投資，即使巨無霸兼業務穩健如快餐連鎖店麥當勞，據報在美國亦碰上信貸阻礙，被迫放慢全國咖啡專櫃擴張計劃。
何況，信貸緊張不只在銀行業，企業用以周轉流動資金的商業票據市場亦正收縮、利率上揚，令美國企業在流動資金上亦飽受壓力，遑論進一步投資。 美國經過數年的經濟泡沫，本已進入放緩調整期，金融海嘯加劇信心危機與信貸緊縮，很可能成為壓斷駱駝背的最後一根稻草，將美國經濟推進衰退，拖累全球。
香港難存僥倖 要作嚴冬準備
更不能忽視的，是美國信貸緊縮已不單蔓延歐洲，更已燒往南美洲與亞洲，可說環球無淨土，此無疑對步向不景的環球經濟，再狠踩一腳，令一隻腳已踏入衰退的歐洲、日本等雪上加霜。
金融海嘯催生全球經濟衰退，香港是高度開放的小型經濟體，恐難倖免，港府與市民要作好抵禦寒冬準備。
摩通料港經濟 本季陷衰退
2008年10月4日 星期六
全球金融市場陷入混亂之際，證券商花旗和摩根大通近日先後預測，本港已步入或將於第四季步入衰退。
摩根大通昨並將本港今、明年實質經濟增長預測，調低至3.5%及1.8%，為市場最悲觀的預測。
估末季起 連續兩季負增長
按照一般定義，連續兩季出現按季經濟負增長，便屬「衰退」。以本港情況而言，第二季本地生產總值（GDP）按季已錄得負增長1.4%，摩通中國經濟師王黔昨估計，本港經濟上季或有輕微反彈，估計按季增長為0.2%，不過，第四季和明年首季將再度跌至負增長，分別錄得負增長1%及0.5%，換言之，今年第四季正式陷入衰退。
另一方面，花旗則估計，本港或已步入衰退。
摩通昨將本港明年經濟增長預測，由原來的4.5%大幅調降至只有1.8%，為自2002年以來最低增長，也遠低於本港過去20年的平均增長率4.4%。摩通解釋，下調本港增長預測，主要是配合該行預測，美國將於今年第四季或明年首季步入衰退。
該行表示，全球經濟日趨接近衰退，加上預期中國的商品出口增長大幅放緩，令作為地區貿易中轉港的香港受累；此外，本港股市及樓市下跌，產生負財富效應、利率上升及就業市場疲弱等，均產生不利影響。
高盛估今年增長放緩至4.2%
不過，摩通估計，是次衰退只屬溫和，除通脹壓力開始紓緩，可望令購買力被擠壓情況逐步減退；其次，港元在實質有效滙率的基礎上隨美元反彈，亦有助遏抑輸入通脹。
此外，該行估計年底前美國將減息0.5厘，加上政府的財政支持、基建投資等，均可望提供緩衝。
另一方面，高盛重申，預測本港下半年增長由上半年的近6%，降至3%以下，全年增長估計由去年的6.4%，放緩至4.2%，2009年則為4%。
Ｗall Street Journal
OCTOBER 4, 2008
Smaller Hedge Funds Struggle As Money Pipeline Dries Up
Day of Reckoning Arrives Fast for Some Sellers
By JENNY STRASBURG
Mark Sellers III's hedge-fund career peaked this summer about the time he turned 40. Then it cratered. Mr. Sellers, who once managed close to $300 million, is shutting his Chicago-based firm and retiring, at least until his distaste for the pressures of managing other people's money subsides.
"What I've learned about the hedge-fund business is that I hate it," says Mr. Sellers, a former stock analyst with Morningstar. "I have enough money that I don't have to work, and why should I put myself under that much stress?"
The past year has been brutal for hedge funds, and September looks to be the worst month in a decade in the industry, according to Hennessee Group, which advises hedge-fund investors. Funds of all sizes have been battered, but the bigger players can often endure rough times.
The day of reckoning can arrive remarkably fast for managers with assets under the half-billion-dollar mark, like Mr. Sellers, who started July with performance up 50% on the year but by the end of last month was down 20%.
"There are real questions about who can stay in business," says Andrew Fishman, president of Shonfeld Group, a New York brokerage and trading firm whose hedge-fund clients range from about $200 million to $3 billion in assets. The most vulnerable are under $1 billion, he says. "There are guys who should not have been in business, and this will force them out, but guys don't want to give up easily."
Smaller hedge funds have advantages, such as being nimble in shifting markets. But they also have their burdens. Many are unable to attract big institutional investors such as pension funds and endowments, which are less likely to flee when times get tough. Institutions have poured so much money into hedge funds that total assets under management surged fivefold this decade to about $2 trillion this year, according to Hedge Fund Research Inc.
But most of the big money lately has gone to multibillion-dollar funds.
Smaller hedge funds are the most likely to fail in today's markets, industry experts say. They often have shorter track records, and their overhead expenses eat up more of the fees they collect, leaving less wiggle room when profits decline. A lot of smaller managers hoped to increase their funds' size this year by attracting new money, but as the economy declined, that pipeline dried up.
Three-fourths of the estimated 10,000 hedge funds globally have less than $500 million in assets, according to Hedge Fund Research.
"Smaller shops have pluses and minuses," says Colby Harlow, 30, who oversees $150 million in stock investments at Harlow Capital Management LLC in Dallas.
"One of the drags on you is you have to figure out everything yourself." Last month, for example, he says, that meant going from being aggressively short financial stocks (betting that they would fall) one day to waking up and complying with short-selling restrictions handed down by the Securities and Exchange Commission.
Mr. Harlow's fund finished September up about 5% so far this year, according to an investor. It's a lean operation catering mostly to rich, or "high net worth," investors. Mr. Harlow does the trading. He has an administrative assistant and a marketing person.
Bloomberg News/Landov
Mark Sellers III, of Sellers Capital, is closing his fund.
Much of the money coming out of hedge funds right now belongs to wealthy individuals, who are the bread and butter of many smaller funds. Some of these clients are first-time hedge-fund investors, who put money with former Wall Street traders now running small hedge funds. In a trend that is hurting funds big and small, some wealthy investors made their foray through what are called "funds of hedge funds," which can collect money from hundreds of clients and charge a fee to pick managers for them.
These funds-of-funds, as a whole, have lost more money this year than the average hedge fund industrywide, so they're seeing big withdrawals. In Mr. Sellers's case, his fund had profited handsomely since 2003 by taking concentrated stakes in companies on the rise.
The summer was rough, but September was really "ridiculous," he says. Mr. Sellers contends that he probably could be riding out this year's storm if his client base included bigger, less-skittish clients. But institutions wouldn't allocate to him because he has had substantial swings in performance, even during years he has finished with gains of 20% or 50%.
"The institutions, I think they understand my strategy, it's just that they can't deal with the volatility," he says. "This intense aversion to volatility makes managers make bad decisions."
As his numbers got worse, he decided that enough investors would want to pull money out and that holding on until some of his biggest investments rebounded wasn't plausible, or attractive on a personal level. He's considering taking a couple of years to write a book about investing.
"The deciding factor was in early September, when I had to cancel a trip to Alaska which my wife and I had been looking forward to for a long time, because I couldn't be away from the office during such a tumultuous period," Mr. Sellers told investors in a Sept. 18 letter disclosing his plans. "I have found myself neglecting my personal life (friends, family) in order to put 100% of my energy into managing the fund. I can't continue to do that; it isn't healthy."
Mr. Sellers's fund now holds just two stocks -- the biggest by far being Contango Oil & Gas Co., which has lost half of its value since June. He's staying with those in hopes they'll rebound.
"It has been kind of fun to watch it -- the stock price, it's so ridiculous," says Mr. Sellers. "Well, it's not so fun for the other investors."—Gregory Zuckerman and Cassell Bryan-Low contributed to this article.
星期三, 10月 01, 2008
做老公的壓力
撰文: 梁玳寧欄名: 世事——玳玳茶
做老公的壓力
2008年10月1日 星期三
做人老公有乜壓力？根據香港心理衞生會的資料，大概如下︰
˙「放工已經好攰，一入門口，老婆就不停地投訴囡囡唔聽話、阿媽好長氣……」
˙「同朋友飲杯酒輕鬆吓，老婆就疑神疑鬼……」
˙「兩公婆份工都咁受氣，返到屋企，大家都燶口燶面，好鬼難受……」
˙「我覺得好唔開心，點解老婆連一句好言都無？完全都唔關心我……」
˙「經常香港內地兩邊走，兩公婆好少見面……」
˙「近期開唔夠工，要老婆搵工補貼家用，我好鬼無用……」
˙「個仔成績都唔差，點解老婆重要逼佢讀五個補習班？」
根據我的旁觀經驗，尚有如下︰
˙「攰成咁，晚上點交功課？老婆話我唔再愛佢，嬲咗幾日……」
˙「老婆話乜太個老公送咗隻大鑽戒俾佢做生日禮物……」
香港心理衞生會和衞生署合印錦囊，教夫妻解開壓力束縛，共享快樂婚姻，那包括︰
一、坦誠說出難處，對方才懂體諒；
二、參與對方的社交圈子，藉此增加雙方的了解和信心，建立共同的話題；
三、接納對方的難處，給予空間，並以行動表示你的諒解；
四、多包容、忍耐。少批評、抱怨；
五、鑑貌辨色，主動關懷，讓對方感受到你的體貼入微；
六、心有疑問毋庸猜，開口問是上策；
七、製造有創意的相聚，新鮮、驚喜有助促進感情；
八、家庭各項事務（如管教子女，家用分配，室內擺設），要共同商議，避免爭執；
九、不要積聚負面情緒，多講笑，有幽默感；
十、培養共同興趣和嗜好。
做老公的壓力
2008年10月1日 星期三
做人老公有乜壓力？根據香港心理衞生會的資料，大概如下︰
˙「放工已經好攰，一入門口，老婆就不停地投訴囡囡唔聽話、阿媽好長氣……」
˙「同朋友飲杯酒輕鬆吓，老婆就疑神疑鬼……」
˙「兩公婆份工都咁受氣，返到屋企，大家都燶口燶面，好鬼難受……」
˙「我覺得好唔開心，點解老婆連一句好言都無？完全都唔關心我……」
˙「經常香港內地兩邊走，兩公婆好少見面……」
˙「近期開唔夠工，要老婆搵工補貼家用，我好鬼無用……」
˙「個仔成績都唔差，點解老婆重要逼佢讀五個補習班？」
根據我的旁觀經驗，尚有如下︰
˙「攰成咁，晚上點交功課？老婆話我唔再愛佢，嬲咗幾日……」
˙「老婆話乜太個老公送咗隻大鑽戒俾佢做生日禮物……」
香港心理衞生會和衞生署合印錦囊，教夫妻解開壓力束縛，共享快樂婚姻，那包括︰
一、坦誠說出難處，對方才懂體諒；
二、參與對方的社交圈子，藉此增加雙方的了解和信心，建立共同的話題；
三、接納對方的難處，給予空間，並以行動表示你的諒解；
四、多包容、忍耐。少批評、抱怨；
五、鑑貌辨色，主動關懷，讓對方感受到你的體貼入微；
六、心有疑問毋庸猜，開口問是上策；
七、製造有創意的相聚，新鮮、驚喜有助促進感情；
八、家庭各項事務（如管教子女，家用分配，室內擺設），要共同商議，避免爭執；
九、不要積聚負面情緒，多講笑，有幽默感；
十、培養共同興趣和嗜好。
星期日, 9月 28, 2008
警方好嘢！
真的有人這麼無聊。
網男造謠「擠提」被捕
(星島)9月28日 星期日 06:30
(綜合報道)
(星島日報 報道)警方商業罪案調查，啟動超級電腦，追查散播謠言令東亞銀行 出現提款人龍造謠者之際，竟再有人挑戰警方，在網上訛稱另一家金融機構將出現「擠提」，呼籲公眾盡快將存款提走，警方查悉即採取行動，昨掩至筲箕灣 ，拘捕一名涉嫌散播謠言男子帶署扣查，追查行動持續，不排除稍後會有其他人被捕。
造謠者前天在網上討論區散播不負責任留言，訛稱「一家金融機構將會出現擠提」，昨被警方拘捕。涉嫌被捕男子姓梁（三十四歲），今晨仍被扣留調查，警方商業罪案調查科 初步調查，暫無證據顯示疑人與「東亞」事件有關，至於他在網上散播謠言針對那一家金融機構，警方發言人拒絕透露，造謠動機是出於「惡作劇」抑或另有所圖，指仍在調查。
危言聳聽 動機未明
警方消息稱，上周三，東亞銀行多間分行，相繼出現排隊提款人龍，警方接獲銀行報警求助，懷疑有人在網絡世界，包括利用手提電話短訊及網上留言區散播謠言，危言聳聽，令東亞銀行存戶蜂擁往銀行提款。
保安局 局長李少光 對事件非常關注，表明警方會啟動超級電腦追查造謠者。連日來，警方商業罪案調查科科技罪案組，透過超級電腦追查，至前日，發現有人仍在網上討論區發放留言，訛稱「香港一家金融機構將會出現擠提」，並呼籲公眾提取存款。警方商罪科透過網絡供應商提供資料深入追查，至昨午採取行動，掩至筲箕灣一地點，拘捕一名涉嫌散播謠言男子帶署扣查。
罪成可判監五年
警方發言人提醒市民，任何人如發放惡意虛假訊息，不但需要負上民事責任，根據《刑事罪行條例》，更有可能干犯有犯罪或不誠實意圖而取用電腦之罪名，一經定罪，最高可被判處監禁五年。
發言人呼籲市民應該正當合法地使用互聯網，勿傳送不負責任的訊息。
東亞銀行上周三受到不利謠言影響，港九多家分行出現排隊提款人龍。東亞銀行為了加強市民信心，當日更特別延長服務時間半小時。該行管理層強調，東亞銀行有足夠資金應付市民提款，而被提走的存款金額，相對該行所預備的金額只佔很少數目。
網男造謠「擠提」被捕
(星島)9月28日 星期日 06:30
(綜合報道)
(星島日報 報道)警方商業罪案調查，啟動超級電腦，追查散播謠言令東亞銀行 出現提款人龍造謠者之際，竟再有人挑戰警方，在網上訛稱另一家金融機構將出現「擠提」，呼籲公眾盡快將存款提走，警方查悉即採取行動，昨掩至筲箕灣 ，拘捕一名涉嫌散播謠言男子帶署扣查，追查行動持續，不排除稍後會有其他人被捕。
造謠者前天在網上討論區散播不負責任留言，訛稱「一家金融機構將會出現擠提」，昨被警方拘捕。涉嫌被捕男子姓梁（三十四歲），今晨仍被扣留調查，警方商業罪案調查科 初步調查，暫無證據顯示疑人與「東亞」事件有關，至於他在網上散播謠言針對那一家金融機構，警方發言人拒絕透露，造謠動機是出於「惡作劇」抑或另有所圖，指仍在調查。
危言聳聽 動機未明
警方消息稱，上周三，東亞銀行多間分行，相繼出現排隊提款人龍，警方接獲銀行報警求助，懷疑有人在網絡世界，包括利用手提電話短訊及網上留言區散播謠言，危言聳聽，令東亞銀行存戶蜂擁往銀行提款。
保安局 局長李少光 對事件非常關注，表明警方會啟動超級電腦追查造謠者。連日來，警方商業罪案調查科科技罪案組，透過超級電腦追查，至前日，發現有人仍在網上討論區發放留言，訛稱「香港一家金融機構將會出現擠提」，並呼籲公眾提取存款。警方商罪科透過網絡供應商提供資料深入追查，至昨午採取行動，掩至筲箕灣一地點，拘捕一名涉嫌散播謠言男子帶署扣查。
罪成可判監五年
警方發言人提醒市民，任何人如發放惡意虛假訊息，不但需要負上民事責任，根據《刑事罪行條例》，更有可能干犯有犯罪或不誠實意圖而取用電腦之罪名，一經定罪，最高可被判處監禁五年。
發言人呼籲市民應該正當合法地使用互聯網，勿傳送不負責任的訊息。
東亞銀行上周三受到不利謠言影響，港九多家分行出現排隊提款人龍。東亞銀行為了加強市民信心，當日更特別延長服務時間半小時。該行管理層強調，東亞銀行有足夠資金應付市民提款，而被提走的存款金額，相對該行所預備的金額只佔很少數目。
星期六, 9月 27, 2008
大約在冬季
綜觀近日各大報章，香港受外圍所拖累，經濟開始明顯轉壞，從股市蔓延至樓市及就業市場。可以肯定的是，最差情況還未到。 真非常懷念舊年通街股神的日子。
信報：
金融危機未息 後遺症漸浮現 港明年初裁員高峰期
經濟日報：
樓市現撻訂潮 代理擬減人手
滙豐全球裁1100人 前景審慎
2008年9月27日 星期六
金融海嘯下，歐美等地的投資銀行早已掀起裁員潮。被視為資本最為雄厚的滙豐控股（00005），亦決定裁減其環球銀行及資本市場部門裁減1,100個職位，佔集團該部門人手約4%，本港亦有100名員工受影響。
滙豐的決定反映銀行對2009年的經營前景未敢樂觀。銀行公會主席和廣北相信，個別銀行會就其業務前景，就員工數目作合適決定。至於裁員潮會否蔓延至其他行業時，他指現時經濟出現大變化，就業情況有一定壓力。
蘋果日報：
美 聯 下 季 削 一 成 分 行
【 本 報 訊 】 美 聯 集 團 昨 日 落 實 縮 減 成 本 行 動 ， 下 季 先 減 約 一 成 分 行 ， 無 表 現 員 工 或 被 裁 。 美 聯 物 業 企 業 事 務 董 事 總 經 理 葉 潔 儀 坦 言 ， 金 融 海 嘯 令 全 球 經 濟 緊 縮 ， 香 港 樓 市 首 當 其 衝 ， 地 產 代 理 業 壓 力 相 當 大 。 美 聯 為 嚴 控 成 本 ， 競 爭 力 較 低 或 租 金 較 貴 的 分 行 或 會 關 閉 。 子 公 司 美 聯 物 業 、 美 聯 工 商 舖 及 香 港 置 業 ， 現 有 近 290 間 分 行 ， 將 於 年 底 前 縮 減 約 一 成 。
壹週刊：
AIG 大 摩 美 林 齊 掟 貨 金 融 海 嘯 衝 擊 樓 市
商 鋪 緊 接 爆 煲
豪 宅 零 成 交
樓 市 起 碼 跌 兩 成
而 曾 任 職 摩 根 士 丹 利 、 多 次 獲 選 為 最 佳 地 產 分 析 員 ， 並 於 ○ 四 年 過 檔 投 資 亞 洲 區 地 產 股 及 物 業 的 對 沖 基 金 LIM Advisors 出 任 董 事 的 卓 百 德 （ Peter Churchouse ） ， 指 出 本 港 樓 價 自 今 年 第 一 季 高 位 至 今 ， 已 回 落 百 分 之 六 至 七 ， 跌 勢 肯 定 未 止 ， 整 體 相 信 要 下 調 一 至 兩 成 。
下一波可能由信用咭及Alt-A loan default 所引起：
Wall Street Journal:
Troubled Wachovia Seeks Out a Merger: -
信報：
金融危機未息 後遺症漸浮現 港明年初裁員高峰期
經濟日報：
樓市現撻訂潮 代理擬減人手
滙豐全球裁1100人 前景審慎
2008年9月27日 星期六
金融海嘯下，歐美等地的投資銀行早已掀起裁員潮。被視為資本最為雄厚的滙豐控股（00005），亦決定裁減其環球銀行及資本市場部門裁減1,100個職位，佔集團該部門人手約4%，本港亦有100名員工受影響。
滙豐的決定反映銀行對2009年的經營前景未敢樂觀。銀行公會主席和廣北相信，個別銀行會就其業務前景，就員工數目作合適決定。至於裁員潮會否蔓延至其他行業時，他指現時經濟出現大變化，就業情況有一定壓力。
蘋果日報：
美 聯 下 季 削 一 成 分 行
【 本 報 訊 】 美 聯 集 團 昨 日 落 實 縮 減 成 本 行 動 ， 下 季 先 減 約 一 成 分 行 ， 無 表 現 員 工 或 被 裁 。 美 聯 物 業 企 業 事 務 董 事 總 經 理 葉 潔 儀 坦 言 ， 金 融 海 嘯 令 全 球 經 濟 緊 縮 ， 香 港 樓 市 首 當 其 衝 ， 地 產 代 理 業 壓 力 相 當 大 。 美 聯 為 嚴 控 成 本 ， 競 爭 力 較 低 或 租 金 較 貴 的 分 行 或 會 關 閉 。 子 公 司 美 聯 物 業 、 美 聯 工 商 舖 及 香 港 置 業 ， 現 有 近 290 間 分 行 ， 將 於 年 底 前 縮 減 約 一 成 。
壹週刊：
AIG 大 摩 美 林 齊 掟 貨 金 融 海 嘯 衝 擊 樓 市
商 鋪 緊 接 爆 煲
豪 宅 零 成 交
樓 市 起 碼 跌 兩 成
而 曾 任 職 摩 根 士 丹 利 、 多 次 獲 選 為 最 佳 地 產 分 析 員 ， 並 於 ○ 四 年 過 檔 投 資 亞 洲 區 地 產 股 及 物 業 的 對 沖 基 金 LIM Advisors 出 任 董 事 的 卓 百 德 （ Peter Churchouse ） ， 指 出 本 港 樓 價 自 今 年 第 一 季 高 位 至 今 ， 已 回 落 百 分 之 六 至 七 ， 跌 勢 肯 定 未 止 ， 整 體 相 信 要 下 調 一 至 兩 成 。
下一波可能由信用咭及Alt-A loan default 所引起：
Wall Street Journal:
Troubled Wachovia Seeks Out a Merger: -
Wachovia Corp. has entered into preliminary talks with a handful of possible buyers -- the latest in a parade of banks to look for safety in the arms of a suitor amid concerns that the weak economy is pushing them deeper into peril. The talks came as Washington Mutual Inc.'s late-Thursday failure rattled the shares of other troubled banks. Shares in Wachovia fell 27% on Friday as investors fretted about its massive mortgage portfolio. Investors are growing concerned that a host of banks nationwide, both large and small, could come under fresh pressure to either raise more capital or else find someone willing to buy them. The trouble stems in part from the fact that a broad range of borrowers, not just mortgage holders, are now starting to default on their debt. For instance, about 2.4% of payments on credit cards are more than 90 days overdue, according to the Federal Deposit Insurance Corp., the highest level since 1991.
星期四, 9月 25, 2008
人心虛怯
今天東亞發生擠提，我本身在東亞亦存有不少錢，但認為東亞的 capital base 及作風穩健，而且亦是本地頭幾間最大的銀行，真的不覺得好驚，雖然早有close account 的念頭 (因它的 online platform 及 service 都幾唔掂)。反而有一位做ＨＲ的同事專登於2:29pm 打電話給我，告訴我她收到非常堅料，說東亞於3:00pm 會宣布清盤 (但經濟通已有消息指東亞已否認財務不穩及將於3:00pm 澄清)。
明白近日外圍動盪，尤其是Lehman Brothers 及AIG 出事之後，人心虛怯，但很多時我們真的要獨立思考，分辨真偽。依稀記得渣打於十幾二十年前也給人傳過，希望今劑警方早點查出真相。是不是有心人預先沽空之後造謠獲利？木宰羊。
經濟日報報導
明白近日外圍動盪，尤其是Lehman Brothers 及AIG 出事之後，人心虛怯，但很多時我們真的要獨立思考，分辨真偽。依稀記得渣打於十幾二十年前也給人傳過，希望今劑警方早點查出真相。是不是有心人預先沽空之後造謠獲利？木宰羊。
經濟日報報導
任志剛：風大雨大 港人勿自亂陣腳 |
| 2008年9月24日 16: 32 |
| 金管局總裁任志剛表示，謠傳是會造成信心的破壞，認為東亞(00023)受傳言困擾的事應交由警方處理。金管局的責任是維持本港金融穩定。 他強調，信心對金融體系是非常重要的，而這份信心是來自金融體系是否健全，他強調本港的金融體系是十分健全的。他呼籲香港市民，雖然外面「風大雨大」，但港人不要自亂陣腳。 |
| 任志剛：樂意向東亞提供流動資金 |
| 2008年9月24日 16: 22 |
| 金管局總裁任志剛表示，目前為止，東亞銀行未有向金管局要求提供協助，如有需要，金管局非常樂意提供流動資予東亞銀行(00023)。 他認為，東亞現時的財政狀況穩健，資本充足率達14%，高於金管局8%的要求。流動資金比率亦達40%，高於金管局要求的25%。同時，東亞持有雷曼資產的比率亦非常之低。 |
| 東亞：有足夠資金應付客戶需要 |
| 2008年9月24日 15: 42 |
| 東亞銀行(00023)副行政總裁彭玉榮在記者會上表示，東亞沒有財政上的困難，有足夠資金應付存戶需要。 彭玉榮表示，目前來提款的，都是受傳言困擾的「細客戶」。他強調，東亞財政穩健，客戶「有幾多錢可以提幾多錢」。他又稱，自己見過東亞的高層，他們表示東亞「冇問題」，該行亦沒有向政府或私有機構救助。 內地業務方面，彭玉榮表示東亞的內地分行並無客戶大舉提款。 受到「短訊傳言」困擾，本港多間東亞銀行分行都出現提款人龍。因此，東亞隨即在今日下午3時30分召開記者招待會解畫。 東亞近日被大舉沽空，該股今日午後急跌，現報24.87元，跌逾8%。 |
星期日, 9月 21, 2008
星期六, 9月 20, 2008
星期五, 9月 19, 2008
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