金錢事小 健康要緊

阿伯說得很有道理，願大家共勉之。


[明報專訊】昨日逾200名市民參加慈善跑樓梯大賽，當中包括一名全場年紀最大的70歲健兒倪雲青，他以30分鐘跑畢中環廣場75層樓梯，時間雖然無法與年輕參賽者相比，但毅力卻令人欽佩。倪伯賽後心情非常興奮，更勉勵正受金融海嘯衝擊的香港人：「損失金錢不重要，最重要身體健康！」雖是老生常談，但在自倪伯之口，卻鏗鏘有力。

倪雲青是上海人，3年前移居香港，原是一名工程師，已退休6年，至今仍非常熱愛運動，每天堅持最少跑步1小時，他笑說﹕「以前的我是一個非常好動的人，唱歌、跳舞、跑步、爬山，無一不愛，只可惜要工作養活家人，不能花太多時間運動。」

退休後，倪伯將全副精力都放在運動上，還經常攀山練氣，中國著名的五嶽中，他已征服泰山和嵩山，誓言今年的目標是華山。他興奮地說：「爬山一花就是6、7小時，整個過程不但可以練氣、有助跑步，也可以磨練耐心。」

倪伯雖年事已高，惟體魄卻不遜於年輕一輩，昨日起步槍一響，他已飛快彈出，不消數分鐘已一口氣跑到15樓，雖然中途有點後勁不繼，但最終仍以30分鐘跑畢全程，衝線一刻贏得全場掌聲。
賽後他一點也不喘氣，還語重心長地勸勉香港人：「我知道這一陣子，很多人正為金融海嘯愁雲慘霧，其實金錢只是次要，因為可以再賺回來，健康才是人生中的第一位，身體不好，不但令家人傷心，什麼也不能做，不是比損失金錢更慘嗎？」

Webb談選股心法

經濟日報
2008年10月22日 星期三
重點
˙對冲交易損手︰中信泰富（00267）因進行對冲交易而錄得巨額損手。
˙憂慮風險管理︰中信泰富遭洗倉，除了因為錄得巨額虧損外，投資者亦憂慮其風險管理及企業管治。
˙重視企業管治︰選股上，獨立股評人David Webb認為首選公司業務簡單、企業管治水平高，及以小股東利益為先的企業，尤其重視企業管治水平。
----------------------------------
企業管治︰企業管治水平 股東增值關鍵
中信泰富遭洗倉，除了因為錄得巨額虧損外，投資者亦憂慮其風險管理及企業管治，這方面長遠打擊投資者的信心，事件亦反映，在投資課題上，企業管治水平相當重要。因此，選股上，要揀選有良好操守以及管理能力佳的管理層。中信泰富遭獨立股評人David Webb批評內部監控嚴重缺陷，而且披露太遲，對投資者不公平，又遭質疑主席榮智健女兒榮明方是否也有責任；民主黨更促監管機構徹查事件。David Webb認為投資者選股有三大原則：一、業務簡單；二、企業管治水平高；三、管理層重視股東利益。他引述調查指，企業管治水平與公司市值，以及股價相對帳面值等有直接關係。

避之則吉

即市財經
【收市解碼】中信18年新低 港股險守萬五
2008年10月21日 星期二
中信泰富（00267）的外匯巨額虧損，令勢頭原本向好的港股亦欲升無力。恒指在午後急插282點，險守萬五大關，全日收報15041點。市場人士相信，受中信泰富事件打擊，料增加藍籌股沽壓，恒指有機會下試14,400點。
即月期指收市報15170點，高水128點。全日大市成交507億元。
中信泰富今日成為眾矢之的被大舉拋售，股價暴挫55%成為藍籌股跌幅之最，公司市值單日蒸發逾170億元，收市報6.52元，創1991年以來歷史新低。
與中信泰富同系或相關的股份亦被誅連，其持有的大昌行（01828）跌幅最大，收市跌超過兩成。另外，國泰（00293）及中信1616（01883）則分別跌2%及1.25%。

中信買外匯衍生工具輸百五億

#267 今日早上停牌，話有股價敏感事宜宣佈。果然貫徹中信一向的作風，給投資者及股東來一個 Halloween Surprise，話唔覺意虧損百五億，原先諗住做對沖 (但為何做單邊？未有解釋。)，點知近期美元強勢，令雙節棍扑親自己個頭。看過電視及網上報導，覺得很撲朔迷離。疑點如下：

1) 為何訂立如此重要的合約，財務董事可以一個人話哂事？

2) 財務董事張立憲(副董事總經理)也非等閒之輩，他於一九九四年加入中信泰富前，曾為美國畢馬威會計師事務所之合夥人，專職於金融服務業方面，亦曾為該會計師行之中國業務總經理。而財務總監周志賢(執行董事) 於一九八七年加入中信香港前，曾從事執業會計事務及於香港一間具規模之上市公司負責財務管理。以他們的專業背景，很難相信他們沒有察覺當中風險。

3) 如果真的未經主席及董事總經理事先的批准而訂立這合約，那麼張立憲先生便有嫌疑，可能明益bankers，董事會應該向廉政公署備案，查明真相，為何僅要求他們請辭，不作追究？


搞到咁大鑊，我相信有人做了代罪羔羊，真正話事的人還安坐其大班椅，反正有阿媽打救，十年八年後又是一條好漢。主席先生的『彪炳』往績，以下可作參考。以今劑的虧損情況看，又一蒙牛洗倉翻版，明天復牌跌五成應該無得走雞。


經濟日報
中信買外匯衍生工具勁蝕百五億
2008年10月20日 星期一
中信泰富(00267)投資外匯累計期權(Accumulator)出現過百億元虧損。公司今日公布，原本訂立有關合約是希望對沖澳洲鐵礦項目的貨幣風險，但因金融海嘯令澳元大跌，公司出現高達147億元賬面虧損，及8.77億元已變現虧損。 中信泰富今日發出盈利警告，及向母公司北京中信取得一筆15億美元(117億港元)的備用信貸，以加強公司的周轉能力。 公司07年度賺108億元，換言之今次虧損已超過去年全年的盈利，及公司停牌前市值318億元近一半。中信泰富將於明日復牌，證券界已估計，中信泰富明日股價可能被洗倉，急瀉幅度可能達3成。 主席榮智健表示，集團高級管理層上月發現，有關合同的簽訂未經過恰當的審批，風險亦未得到正確的評估，因此代表董事會深表歉意。

交易未獲主席批淮 財務董事及財務總監辭職
集團於事件後已委任審核委員會進行獨立調查，發現財務董事在進行交易時未遵守集團的對沖風險政策，亦沒按一貫規定事先取得主席的批淮，財務總監沒有把關，將有關不尋常的交易上報主席。財務董事張立憲及財務總監周志賢已提出呈辭。 委員會認為，沒有理由相信事件涉及欺詐或其他不法行為。中信泰富是次簽訂的出事外匯衍生工具合約涉及4種，分別為澳元累計目標可贖回遠期合約、每日累計澳元遠期合約、雙貨幣累計目標可贖回遠期合約及人民幣累計目標可贖回遠期合約。有關合約的原理與坊間流行的「Accumulator」接近，例如涉資最多的澳元累計目標可贖回遠期合約，便訂明若澳元兌美元期內低於0.87，中信泰富便要每日以這個匯率買入貴澳元，最多要合共買入90.5億澳元，接貨期至2010年10月止。 由於過去兩月澳元大幅下挫，中信泰富的虧損亦突然大增，按今日上午的匯率計，其未變現虧損已達147億元。 公司披露，西澳洲鐵礦項目的資本開支需要16億澳元，加上相關營運開支每年最少需要10億澳元，不過公司單單就上述一種合約要接手的澳元最多便達90.5億澳元。 榮智健透露，將按市況，靈活處理手頭上的外匯合同，包括平倉、重組合約及接貨。


榮智健十年兩劫 母公司拔刀相助
2008年10月20日 星期一
中信泰富（00267）今次一鋪輸掉半壁江山，令母公司北京中信要出手營救，提供15億美元備用信貸應急．不過，這已不是母公司首次相助，遠在 10年前的亞洲金融風暴，管理層亦曾靠母公司安渡難關．
96年香港回歸前，香港經濟一片好景，主席榮智健及一眾管理層向北京中信提出增持中信泰富股份，當時北京中信同意以高達25%的折讓價，即相當每股33元，向一眾高層配售3.3億股中信泰富股份，其中榮智健便佔去2.9億股，令其持股量增加至18%，成為公司第二大股東。
97金融風暴 榮智健身家暴挫
不過，榮智健沒料到的是，這次「分身家」要付出沉重代價，97年金融風暴吹至亞洲，榮智健手持中信泰富的股份亦大幅貶值，由51.75元急跌至20.6元，以購入的3.3億股計算，足足蒸發100多億元市值。
當時有市場傳言指，榮智健收購股份時以股份抵押來作融資，結果在股價大幅下滑後被「追孖展」。其後坊間有一說法，指當時北京中信的董事長王軍，提出以3億美元（約23億港元）在市場掃貨穩定股價，及協助榮智健應付孖展，方才「擺平」事件。

有無膽跟？

股神巴菲特表示正狂掃美股

2008年10月17日 14: 58

股神巴菲特在<紐約時報>撰文,公布自己正透過私人戶口吸納美股,更表示若果股價持續這樣便宜,將會100%押注美股.他之前的個人投資,僅持有美國國債. 對於這個決定,他提出的理由老調重彈,就在別人貪心時要恐懼,在別人恐懼時要貪婪.他承認,現時的危機令恐懼充斥,即使老煉的投資者也不能倖免. 可是,他認為,對一些好公司的長遠前景過份悲觀是不合理的,他肯定很多公司在5年,10年或20年後,盈利肯定能再創新高. 他又指出,未來十年,股票肯定會跑贏現金,因為政府的救市方案將會刺激通脹,而現時持有現金對於抵禦通脹是徒勞無功的.

IFRS 39

預計可減輕銀行之撥備壓力，但大家要更小心閱讀銀行的資產負債表。


放 寬 會 計 準 則 救 市 金 融 資 產 貶 值 　 毋 須 市 價 入 賬

生果日報【 本 報 訊 】 金 融 海 嘯 令 全 球 金 融 資 產 價 格 大 貶 值 ， 致 難 以 估 值 ， 外 國 均 以 放 寬 會 計 準 則 作 為 救 市 招 數 之 一 。 香 港 會 計 師 公 會 因 應 國 際 會 計 準 則 新 修 訂 ， 容 許 企 業 把 非 衍 生 工 具 的 金 融 資 產 （ 如 股 票 、 債 券 及 基 金 等 ） ， 毋 須 按 市 值 計 入 損 益 表 ， 更 可 以 7 月 1 日 市 價 入 賬 。 　在 新 例 下 ， 金 融 機 構 尤 其 銀 行 及 保 險 股 的 賬 面 資 產 損 失 ， 可 暫 時 不 列 入 損 益 表 ， 虧 損 壓 力 獲 得 紓 解 。 有 會 計 師 認 為 ， 國 際 會 計 準 則 委 員 會 實 際 是 受 到 壓 力 ， 變 相 加 入 救 援 全 球 信 用 危 機 行 列 ； 美 化 後 的 財 務 報 表 無 法 反 映 實 際 狀 況 ， 更 會 誤 導 投 資 者 ， 「 以 為 買 100 元 價 值 的 資 產 ， 實 際 上 已 跌 到 50 元 」 。

允 金 融 資 產 轉 型
以 往 企 業 持 有 的 金 融 資 產 ， 依 例 必 須 列 入 「 交 易 目 的 」 、 「 可 供 出 售 」 或 「 持 有 至 到 期 」 其 中 一 項 。 而 列 入 「 交 易 目 的 」 者 ， 必 須 以 市 價 （ Market Value ） 入 賬 ， 若 有 獲 利 或 虧 損 ， 必 須 在 損 益 表 中 反 映 。 如 今 準 則 變 更 ， 允 許 「 交 易 目 的 」 項 下 的 資 產 ， 可 以 改 列 到 其 他 項 下 ， 如 「 持 有 至 到 期 」 。 如 此 一 來 ， 金 融 資 產 若 以 市 價 評 值 後 即 使 出 現 虧 損 ， 到 期 出 售 之 前 也 不 必 再 反 映 在 損 益 表 上 ， 對 企 業 的 損 益 穩 定 將 大 有 幫 助 。

CDO 及 CDS 不 可 改 分 類
香 港 會 計 師 公 會 行 政 總 裁 張 智 媛 解 釋 ， 企 業 如 要 更 改 資 產 分 類 ， 屬 一 次 過 性 質 ， 改 變 後 不 能 中 途 改 變 。 例 如 將 手 上 債 券 改 作 「 持 有 至 到 期 」 後 ， 不 能 變 更 至 「 可 供 出 售 」 。 新 規 定 將 追 溯 到 今 年 第 3 季 財 務 報 表 ， 即 7 月 1 日 開 始 適 用 。 非 衍 生 工 具 資 產 可 以 7 月 1 日 市 價 作 為 入 賬 價 。 她 續 稱 ， 金 融 海 嘯 令 資 本 市 場 波 動 劇 烈 ， 若 仍 按 照 公 平 市 價 來 評 價 資 產 ， 恐 會 令 金 融 市 場 失 序 ； 由 於 部 份 證 券 化 商 品 欠 缺 流 動 性 ， 市 價 已 經 不 再 客 觀 。 惟 她 強 調 ， 如 金 融 海 嘯 始 作 俑 者 的 CDO 及 CDS 等 衍 生 工 具 產 品 ， 則 不 可 改 變 分 類 ， 仍 須 按 即 市 價 計 算 虧 損 。 有 銀 行 股 分 析 員 指 ， 新 修 訂 旨 在 令 銀 行 持 有 非 衍 生 工 具 的 金 融 資 產 不 會 構 成 按 市 價 造 成 的 損 失 ， 銀 行 業 績 「 會 好 」 及 相 對 較 穩 定 。 他 說 ， 修 訂 前 的 做 法 對 銀 行 不 公 平 ， 因 相 信 若 銀 行 持 有 金 融 資 產 至 到 期 ， 應 可 收 回 大 部 份 本 金 ， 並 非 如 損 益 表 中 反 映 會 構 成 賬 面 損 失 。

無欲則剛

林則徐說過：『海納百川，有容乃大；壁立千仞，無欲則剛。』意為能容人才算大量，猶如滄海汪洋；無私欲方可剛直，猶如斷崖峭壁。

10%美股市值低於流動現金

10%美股市值低於流動現金
2008年10月12日
明報專訊】1932年7月9日是華爾街最黯淡的一天﹕道指收報41.63，比3年前下跌了90%，全日成交量僅得可憐的23.5萬股。
不過就在道指跌見這個谷底前的8天，著名投資者格雷厄姆(Benjamin Graham，也就是後來股神巴菲特的啟蒙者)在《福布斯》發表文章，指股價已跌至完全不合理的地步，他發現每12間美國上市公司中，就有1間的總股值，比公司手上持有的現金及有價證券總值還要低。
華爾街過去數周股價暴跌，大家都在問：跌至哪個水平才見底？耶魯大學著名金融系教授席勒(Robert Shiller)參考格雷厄姆的計算方法，定出了名為「格雷厄姆市盈率」的指標，該指標是把主要企業股價除以它們過去10年的平均盈利，再經通脹因素調整後得出的。若以此方法套用到標普500指數，目前的格雷厄姆市盈率為15倍。
席勒分析了由1881年至今的標普500數據，得出格雷厄姆市盈率的平均值為16.3倍。二戰後，這個市盈率數值也曾試過多次跌穿10倍，最近一次是在1977至1984年間；而在1982年的7月及8月，更曾低見6.6倍。經一翻換算，在今次金融海嘯中，若格雷厄姆市盈率再度低見10倍和6.6倍，就意味道指將分別跌至6000點和4000點的水平，即美股可能再跌30％至50％。
但美股現在有跌至這個地步的可能嗎？席勒強調不想胡亂猜測。但值得注意的是，根據標普的Compustat研究分析，目前每10間上市公司中，就有1間的市值比公司所持的現金還要低，例如Charles Schwab公司手頭的現金，就有278億美元，但市值卻只得210億美元。情就像格雷厄姆在1932年所作的調查——市場太悲觀、錯誤判斷前景。
現「投降式拋售」 熊市將完
投資者仍處於無法面對輸大錢事實的心理狀態，但市場最終還是會經歷所謂的「投降式拋售」(capitulation)階段，而這個階段的出現，往往就是熊市結束的先兆。無人能知這階段何時才會出現，但也許離現在不會太遠。
華爾街日報

OCTOBER 11, 2008
What History Tells Us About the Market
The breathtakingly volatile week has left investors numb. A close study of the Great Crash, and the decades that followed, offers some unnerving context, and some reasons for optimism.
By JASON ZWEIG

July 9, 1932 was a day Wall Street would never wish to relive. The Dow Jones Industrial Average closed at 41.63, down 91% from its level exactly three years earlier. Total trading volume that day was a meager 235,000 shares. "Brother, Can You Spare a Dime," was one of the top songs of the year. Investors everywhere winced with the pain of recognition at the patter of comedian Eddie Cantor, who sneered that his broker had told him "to buy this stock for my old age. It worked wonderfully. Within a week I was an old man!"
The nation was in the grip of what U.S. Treasury Secretary Ogden Mills called "the psychology of fear." Industrial production was down 52% in three years; corporate profits had fallen 49%. "Many businesses are better off than ever," Mr. Cantor wisecracked. "Take red ink, for instance: Who doesn't use it?"
Banks had become so illiquid, and depositors so terrified of losing their money, that check-writing ground to a halt. Most transactions that did occur were carried out in cash. Alexander Dana Noyes, financial columnist at the New York Times, had invested in a pool of residential mortgages. He was repeatedly accosted by the ringing of his doorbell; those homeowners who could still keep their mortgages current came to Mr. Noyes to service their debts with payments of cold hard cash.

Just eight days before the Dow hit rock-bottom, the brilliant investor Benjamin Graham -- who many years later would become Warren Buffett's personal mentor -- published "Should Rich but Losing Corporations Be Liquidated?" It was the last of a series of three incendiary articles in Forbes magazine in which Graham documented in stark detail the fact that many of America's great corporations were now worth more dead than alive.
More than one out of every 12 companies on the New York Stock Exchange, Graham calculated, were selling for less than the value of the cash and marketable securities on their balance sheets. "Banks no longer lend directly to big corporations," he reported, but operating companies were still flush with cash -- many of them so flush that a wealthy investor could theoretically take over, empty out the cash registers and the bank accounts, and own the remaining business for free.
Graham summarized it this way: "...stocks always sell at unduly low prices after a boom collapses. As the president of the New York Stock Exchange testified, 'in times like these frightened people give the United States of ours away.' Or stated differently, it happens because those with enterprise haven't the money, and those with money haven't the enterprise, to buy stocks when they are cheap."
After the epic bashing that stocks have taken in the past few weeks, investors can be forgiven for wondering whether they fell asleep only to emerge in the waking nightmare of July 1932 all over again. The only question worth asking seems to be: How low can it go?
Make no mistake about it; the worst-case scenario could indeed take us back to 1932 territory. But the likelihood of that scenario is very much in doubt.

Robert Shiller, professor of finance at Yale University and chief economist for MacroMarkets LLC, tracks what he calls the "Graham P/E," a measure of market valuation he adapted from an observation Graham made many years ago. The Graham P/E divides the price of major U.S. stocks by their net earnings averaged over the past 10 years, adjusted for inflation. After this week's bloodbath, the Standard & Poor's 500-stock index is priced at 15 times earnings by the Graham-Shiller measure. That is a 25% decline since Sept. 30 alone.
The Graham P/E has not been this low since January 1989; the long-term average in Prof. Shiller's database, which goes back to 1881, is 16.3 times earnings.
But when the stock market moves away from historical norms, it tends to overshoot. The modern low on the Graham P/E was 6.6 in July and August of 1982, and it has sunk below 10 for several long stretches since World War II -- most recently, from 1977 through 1984. It would take a bottom of about 600 on the S&P 500 to take the current Graham P/E down to 10. That's roughly a 30% drop from last week's levels; an equivalent drop would take the Dow below 6000.
Could the market really overshoot that far on the downside? "That's a serious possibility, because it's done it before," says Prof. Shiller. "It strikes me that it might go down a lot more" from current levels.
In order to trade at a Graham P/E as bad as the 1982 low, the S&P 500 would have to fall to roughly 400, more than a 50% slide from where it is today. A similar drop in the Dow would hit bottom somewhere around 4000.
Prof. Shiller is not actually predicting any such thing, of course. "We're dealing with fundamental and profound uncertainties," he says. "We can't quantify anything. I really don't want to make predictions, so this is nothing but an intuition." But Prof. Shiller is hardly a crank. In his book "Irrational Exuberance," published at the very crest of the Internet bubble in early 2000, he forecast the crash of Nasdaq. The second edition of the book, in 2005, insisted (at a time when few other pundits took such a view) that residential real estate was wildly overvalued.

The professor's reluctance to make a formal forecast should steer us all away from what we cannot possibly know for certain -- the future -- and toward the few things investors can be confident about at this very moment. Strikingly, today's conditions bear quite a close resemblance to what Graham described in the abyss of the Great Depression. Regardless of how much further it might (or might not) drop, the stock market now abounds with so many bargains it's hard to avoid stepping on them. Out of 9,194 stocks tracked by Standard & Poor's Compustat research service, 3,518 are now trading at less than eight times their earnings over the past year -- or at levels less than half the long-term average valuation of the stock market as a whole. Nearly one in 10, or 876 stocks, trade below the value of their per-share holdings of cash -- an even greater proportion than Graham found in 1932. Charles Schwab Corp., to name one example, holds $27.8 billion in cash and has a total stock-market value of $21 billion.

Those numbers testify to the wholesale destruction of the stock market's faith in the future. And, as Graham wrote in 1932, "In all probability [the stock market] is wrong, as it always has been wrong in its major judgments of the future."
In fact, the market is probably wrong again in its obsession over whether this decline will turn into a cataclysmic collapse. Eugene White, an economics professor at Rutgers University who is an expert on the crash of 1929 and its aftermath, thinks that the only real similarity between today's climate and the Great Depression is that, once again, "the market is moving on fear, not facts." As bumbling as its response so far may seem, the government's actions in 2008 are "way different" from the hands-off mentality of the Hoover administration and the rigid detachment of the Federal Reserve in 1929 through 1932. "Policymakers are making much wiser decisions," says Prof. White, "and we are moving in the right direction."

Investors seem, above all, to be in a state of shock, bludgeoned into paralysis by the market's astonishing volatility. How is Theodore Aronson, partner at Aronson + Johnson + Ortiz LP, a Philadelphia money manager overseeing some $15 billion, holding up in the bear market? "We have 101 clients and almost as many consultants representing them," he says, "and we've had virtually no calls, only a handful." Most of the financial planners I have spoken with around the country have told me much the same thing: Their phones are not ringing, and very few of their clients have even asked for reassurance. The entire nation, it seems, is in the grip of what psychologists call "the disposition effect," or an inability to confront financial losses. The natural way to palliate the pain of losing money is by refusing to recognize exactly how badly your portfolio has been damaged. A few weeks ago, investors were gasping; now, en masse, they seem to have gone numb.
The market's latest frame of mind seems reminiscent of a passage from Emily Dickinson's poem "After Great Pain a Formal Feeling Comes":
This is the Hour of Lead -- Remembered, if outlived, As Freezing persons recollect the Snow -- First -- Chill -- then Stupor -- then the letting go.

This collective stupor may very likely be the last stage before many investors finally let go -- the phase of market psychology that veteran traders call "capitulation." Stupor prevents rash action, keeping many long-term investors from bailing out near the bottom. When, however, it breaks and many investors finally do let go, the market will finally be ready to rise again. No one can spot capitulation before it sets in. But it may not be far off now. Investors who have, as Graham put it, either the enterprise or the money to invest now, somewhere near the bottom, are likely to prevail over those who wait for the bottom and miss it.

等待黎明

個市跌到阿媽咪都唔認得，post Ｄ 文章以作鼓勵。


林森池的跌市投資法轉載自《信報月刊》

上世紀三十年代九一八及八一七都是歷史上抗日戰爭的重要時刻，他自問生不逢時，枉有一腔熱血未能參加抗日戰爭，卻慶幸在股市中參與2007年的八一七及2008年的九一八大趺市，總算可以考驗自己的EQ。上月本港連番跌市，嚇得散戶人心虛弱，不敢趁低吸納。香港著名金融評論家林森池說，跌市買股很講求心理質素，千萬不要把股份震出來，相反是大膽吸納。「九一八大跌市那天早上，我以二十四元買入國壽，以六十六點七五元買入中國移動」林森池說，每次都是大跌市入貨，升市不買。「每跌兩元我就買入國壽，二十四元買完後，當天我再訂下另一買盤，限價二十二元。下午約好牙醫鑲牙，連股價也不過問，以平常心執貨，沒料到九一八下午股市戲劇性回升; 可能股市中有春江鴨，能預期中央有救市措施出台，股價急升，我就沒有再追貨。」

大跌市做勇士林森池在大跌市中絲毫沒有恐懼，心境不只平靜，反是胸口掛上「勇」字。反問及其在大跌市的心理狀態，他說：「美國金融海嘯乃是世紀一遇，香港股市一個早上跌了一千三百點，亦要把它看成是一件世紀盛事，一定要參與。」

他聲線加強，續說：「1967年任職教師期間，認識一位退役英軍上校，二次大戰時他曾跟蒙哥馬利將軍，談起登陸諾曼第戰役，津津樂道能夠以參與為榮，一位轟轟烈烈的戰士一定令人肅然起敬，縮頭烏龜只是懦夫行為。」

上世紀三十年代九一八及八一七都是歷史上抗日戰爭的重要時刻，他自問生不逢時，枉有一腔熱血未能參加抗日戰爭，卻慶幸在股市中參與2007年的八一七及2008年的九一八大趺市，總算可以考驗自己的EQ。他斬釘截鐵的說，不管輸贏，買了再說，愈買愈多。他的買股策略，與美國股神畢非特一致：「在人人恐懼時貪婪。」投資「未學行，先學坐」林森池的愛股國壽於2007年派息0.42元人民幣，2008年中國移動亦將會派2.8港元。

中國電訊業近期重組，投行借機唱淡中國移動，斬 ACCUMULATOR餘下的倉，但公司的基本因素沒有改變，8月上客量達到七百一十七萬人次，與上年同期比教，仍大幅增加28%。以六十六點七五元買入，2008年市盈率十一倍，股息4.2%，不怕買來坐啊。」

至於中國人壽，也沒有受次按影響業績，保費更加大幅上升，前景秀麗，逄低必買。林森池認為，買中資股的最大風險是A股爆破，「現在這個炸彈已經爆破了，還怕什麼？中央不只出口術，也在行動上帶頭買股，展示了救市的決心。」他說，A股市場應該已見底，投資者可逄低買入優質中資股。

美國樓市2009年見底面對美國金融海嘯，美國政府宣佈準備以七千億美元包底買入那些樓按債券。林森池相信，美國的金融海嘯應可獲得控制。「美國這麼大型的金融機構如雷曼兄弟、 AIG等都出了事，美國政府被迫購入這些房貸爛脹，高盛及摩根士丹利亦轉型為商業銀行控股公司，相信信心危機可以緩和下來，但預期仍會有一些對沖基金及小型銀行倒閉。」林森池相信美國政府救市，目的要保住經濟不要陷入嚴重衰退，以換取時間讓金融機構喘定。他預期美國的房地產市道將於2009年見低。不過，美國地產的復甦速度可能緩慢，他相信美國的出口及消費環節反彈會較快。

對於美國動用總計上萬億美元救房地產壞脹，他認為美鈔肯定愈來愈不值錢，而人民幣資產長線升值，故未來兩年最穩妥的投資仍是人民幣資產。「美國與中國的經濟發展已經分道揚鑣 (decoupling)。」林森池說，由出口雖然放緩，但人民幣儲蓄率偏高，國家財政有盈餘，仍可以利用內部消費及投資(如通訊、能源、機建)帶動經濟，2009年經濟應可以保持8%增長；至於美國，其財政赤字大，基建又不易為，只有寄望油價未來回落至八十至一百美元一桶，利用弱美元及低息率，以出口及消費帶動，逐步走出經濟困境。」

散戶如何自處？

面對股市飄忽，散戶如何自處？林森池強調揀股是非常重要的，堅信國壽及中國移動這兩隻股票仍然是千里馬。電訊重組及3G不會損害中國移動的品牌，與毒奶不可同日而語，「最近因毒奶事件，蒙牛品牌一朝喪，用十年八年建立的聲譽毀於一旦。」蒙牛上月因毒奶事件而停牌，9月23 號復牌後由二十元大跌至七點九五元，跌幅六成。至於散戶的愛股匯控，林森池說，該公司持有美國的次按房產，早於2006年已經開始撥備，相信2008年末期業績報告應該是壞消息盡出，投資者如偏愛匯控可以趁低吸納，2009年業績應不會太差。對於散戶另一愛股港交所，林森池認為，該股屬於周期性，港交所成交額並不穩定，買入態度應該以收股息為主。」林森池對散戶的忠告是，任何時候都不要買衍生工具，也不要用槓桿投資。他相信散戶在這波動市中，可以採用平均成本法例如月供形式作長期投資。

十劑瑪琲 (續)

上回說到，患有絕症的病人接受過一連串的急救後，確實有點起色 (恆指兩天共反彈三千點) 及可以做 sit up，可惜事後證實乃迴光返照，終於虛脫及倒下 (今天恆指再跌一千三百多點至15431點)，而且癌細胞有加速擴散的跡象 (從美國至歐洲，而冰島亦接近破產)。現在五勞七傷，今劑睇怕黃大仙都難救，重新投胎做人反而比較容易。

自欺欺人

美國似乎還未有吸取教訓，仍然希望粉飾其國王的新衣。



生果日報：
港 反 對 擱 置 市 價 入 賬

【 本 報 訊 】 美 國 參 議 院 通 過 的 救 市 方 案 中 ， 有 關 擱 置 企 業 須 以 市 場 公 允 價 值 （ fair value ） 入 賬 的 規 例 ， 觸 發 當 地 政 商 界 激 烈 爭 論 。 香 港 會 計 師 公 會 對 此 亦 極 度 關 注 ， 表 示 不 贊 成 擱 置 以 市 場 公 允 值 入 賬 的 規 定 ， 擔 心 投 資 美 國 資 產 的 投 資 者 ， 將 面 對 更 大 風 險 。
憂 真 實 價 值 隱 藏 　 風 險 大
香 港 會 計 師 公 會 行 政 總 裁 張 智 媛 表 示 ， 香 港 採 取 的 國 際 會 計 準 則 ， 對 企 業 金 融 機 構 的 投 資 性 資 產 ， 例 如 衍 生 工 具 、 視 作 買 賣 交 易 的 股 票 ， 均 會 在 年 報 中 以 市 場 價 格 入 賬 ， 以 反 映 其 價 值 ， 因 而 亦 會 影 響 企 業 當 年 的 盈 利 表 現 ； 她 認 為 這 可 以 及 早 真 實 地 反 映 其 資 產 狀 況 。 美 國 的 會 計 準 則 原 本 亦 採 納 相 關 規 則 ， 但 一 旦 救 市 方 案 通 過 後 而 要 擱 置 ， 她 認 為 將 會 令 投 資 美 國 資 產 的 投 資 者 ， 面 對 更 大 風 險 及 利 益 損 失 ， 因 會 將 資 產 的 真 實 價 值 隱 藏 ， 打 擊 投 資 者 信 心 。 對 於 美 國 一 些 衍 生 工 具 及 金 融 產 品 再 沒 有 市 場 交 易 ， 她 贊 同 美 國 有 建 議 列 出 指 引 ， 由 估 值 專 家 及 審 計 師 ， 為 這 些 產 品 評 估 公 允 價 值 。

唔 買 股 票 點 發 達 ！

以作警惕。




生果日報：

10 萬 本 錢 豪 賭 5 年 　 由 致 富 變 欠 債 貪 勝 不 知 輸 股 民 燒 炭 死

【 本 報 訊 】 一 名 曾 經 豪 言 「 唔 買 股 票 點 發 達 ！ 」 的 男 子 ， 過 去 五 年 ， 以 十 多 萬 元 積 蓄 做 本 錢 ， 透 過 炒 股 炒 基 金 而 致 富 ， 從 「 廚 房 佬 」 變 身 報 檔 老 闆 ， 但 他 越 炒 越 瘋 狂 ， 半 年 前 開 始 不 斷 損 手 ， 最 近 更 欠 下 巨 債 。 昨 天 ， 他 趁 妻 子 外 出 、 女 兒 上 學 ， 在 家 中 燒 炭 自 殺 喪 生 。


自 殺 身 亡 的 股 民 姓 吳 （ 38 歲 ） ， 與 妻 子 及 一 對 分 別 六 、 七 歲 的 女 兒 同 住 北 角 英 皇 道 306 號 雲 華 大 廈 一 單 位 。 警 方 消 息 稱 ， 昨 下 午 4 時 許 ， 吳 妻 返 家 ， 發 現 廁 所 門 被 頂 住 ， 心 感 不 妙 而 報 警 。
「 唔 買 股 票 點 發 達 」
警 員 及 消 防 員 到 場 破 門 入 內 ， 發 現 吳 倒 在 廁 所 地 上 燒 炭 自 殺 ， 救 護 員 將 他 送 院 急 救 後 證 實 不 治 。 吳 的 胞 姊 聞 訊 趕 至 ， 她 向 警 員 稱 ， 昨 天 上 午 10 時 許 才 與 胞 弟 通 過 電 話 ， 當 時 胞 弟 並 無 異 樣 ， 另 有 家 人 向 警 方 稱 ， 吳 較 早 前 因 炒 股 蝕 錢 ， 懷 疑 他 因 此 而 自 殺 。 事 發 後 ， 吳 的 一 名 姓 關 舊 同 學 趕 到 現 場 ， 關 向 記 者 說 ， 他 與 吳 是 中 學 同 學 ， 兩 人 畢 業 後 一 同 做 廚 房 學 徒 ， 吳 性 格 內 向 ， 被 同 事 排 擠 ， 常 被 上 司 責 罵 ， 工 作 得 很 不 開 心 。 約 4 、 5 年 前 ， 吳 拿 出 10 多 萬 元 積 蓄 向 他 表 示 要 炒 股 ， 當 時 剛 是 沙 士 過 後 不 久 ， 他 勸 對 方 炒 股 要 小 心 ， 怎 料 ， 吳 十 分 堅 定 地 說 ： 「 唔 買 股 票 點 發 達 ， 唔 通 打 成 世 工 會 發 達 ？ 」 「 果 然 ， 佢 贏 好 多 錢 。 」 關 向 記 者 說 ， 吳 又 買 股 票 又 買 基 金 ， 結 果 短 短 兩 年 ， 便 頂 了 住 所 附 近 一 個 報 紙 檔 來 做 ， 變 身 報 檔 老 闆 。 但 吳 並 未 因 此 而 停 手 ， 仍 然 沉 淪 股 海 ， 他 曾 經 表 示 ， 希 望 盡 快 賺 夠 錢 嘆 世 界 。 關 表 示 ， 半 年 前 ， 吳 向 他 透 露 炒 股 蝕 錢 ， 但 他 仍 未 收 手 ， 直 至 最 近 ， 據 說 更 欠 下 一 筆 債 項 ， 懷 疑 他 因 此 而 自 殺 。

信貸緊縮

雖然各大央行不斷向市場注資，而香港也有任五招，但市場仍然資金緊張，以香港為例，一個月拆息仍然處於4.1厘的偏高水平。雖然美國有可能再次減息，但由於銀行間缺乏互信，風險溢價偏高，以致銀根不斷抽緊，此乃投資大忌。綜觀客觀形勢，小羊本人估計商品及資產價格將會繼續下跌，直至美國樓價見底及各銀行的資產負債表有improvement，才真正有條件轉勢，而銀根抽緊將加速對沖基金de-leveraging及倒閉。


經濟日報：
銀行信貸緊縮 加劇環球衰退
2008年10月4日 星期六
本港經濟受外圍拖累，有外資證券行大膽預測，香港經濟今年第四季開始連續兩季收縮，出現衰退。環球金融風暴將拆息大幅抽高、信貸緊縮加劇，正開始打擊環球實體經濟，勢把放緩的經濟推進衰退，香港恐難置身事外。 美國眾議院今早表決七千億美元救市方案，各界預期方案可獲通過，暫穩崩潰邊緣的環球金融體系。然而，縱使方案通過，讓信貸市場解凍，但禍源的美國樓價下跌遠未完結，金融業互信仍然薄弱，信貸緊縮恐仍持續，歐美銀行同業拆息過去兩周不斷升，香港拆息亦見扯高，導致金管局出五招助紓緩。 銀行因互不信任，同業間不願拆借，令同業拆息高企，看似與一般市民無關，因市民並不會在銀行同業拆借市場借錢，但銀行乃百業之母，若同業拆借市場停頓，令資金難以流向各經濟環節，便如人體的心臟轉弱，向各器官泵輸血液急減，性命瀕危。 事實上，銀行同業拆息高企凸顯的信貸緊張，已燒至消費與投資等實體經濟環節，且打擊日益增強。 消費方面，美國九月汽車銷售量按年暴跌兩成七，原因不單是消費者購車意慾下降，還因即使美國人願買車，但銀行收緊信貸，令他們無法借錢付款。此令本已財務不穩的美國三大車廠，向美國政府求救。 投資方面，銀行收緊信貸固令中小企欠資金投資，即使巨無霸兼業務穩健如快餐連鎖店麥當勞，據報在美國亦碰上信貸阻礙，被迫放慢全國咖啡專櫃擴張計劃。
何況，信貸緊張不只在銀行業，企業用以周轉流動資金的商業票據市場亦正收縮、利率上揚，令美國企業在流動資金上亦飽受壓力，遑論進一步投資。 美國經過數年的經濟泡沫，本已進入放緩調整期，金融海嘯加劇信心危機與信貸緊縮，很可能成為壓斷駱駝背的最後一根稻草，將美國經濟推進衰退，拖累全球。

香港難存僥倖 要作嚴冬準備
更不能忽視的，是美國信貸緊縮已不單蔓延歐洲，更已燒往南美洲與亞洲，可說環球無淨土，此無疑對步向不景的環球經濟，再狠踩一腳，令一隻腳已踏入衰退的歐洲、日本等雪上加霜。
金融海嘯催生全球經濟衰退，香港是高度開放的小型經濟體，恐難倖免，港府與市民要作好抵禦寒冬準備。


摩通料港經濟 本季陷衰退
2008年10月4日 星期六
全球金融市場陷入混亂之際，證券商花旗和摩根大通近日先後預測，本港已步入或將於第四季步入衰退。
摩根大通昨並將本港今、明年實質經濟增長預測，調低至3.5%及1.8%，為市場最悲觀的預測。
估末季起 連續兩季負增長
按照一般定義，連續兩季出現按季經濟負增長，便屬「衰退」。以本港情況而言，第二季本地生產總值（GDP）按季已錄得負增長1.4%，摩通中國經濟師王黔昨估計，本港經濟上季或有輕微反彈，估計按季增長為0.2%，不過，第四季和明年首季將再度跌至負增長，分別錄得負增長1%及0.5%，換言之，今年第四季正式陷入衰退。
另一方面，花旗則估計，本港或已步入衰退。
摩通昨將本港明年經濟增長預測，由原來的4.5%大幅調降至只有1.8%，為自2002年以來最低增長，也遠低於本港過去20年的平均增長率4.4%。摩通解釋，下調本港增長預測，主要是配合該行預測，美國將於今年第四季或明年首季步入衰退。
該行表示，全球經濟日趨接近衰退，加上預期中國的商品出口增長大幅放緩，令作為地區貿易中轉港的香港受累；此外，本港股市及樓市下跌，產生負財富效應、利率上升及就業市場疲弱等，均產生不利影響。
高盛估今年增長放緩至4.2%
不過，摩通估計，是次衰退只屬溫和，除通脹壓力開始紓緩，可望令購買力被擠壓情況逐步減退；其次，港元在實質有效滙率的基礎上隨美元反彈，亦有助遏抑輸入通脹。
此外，該行估計年底前美國將減息0.5厘，加上政府的財政支持、基建投資等，均可望提供緩衝。
另一方面，高盛重申，預測本港下半年增長由上半年的近6%，降至3%以下，全年增長估計由去年的6.4%，放緩至4.2%，2009年則為4%。



Ｗall Street Journal
OCTOBER 4, 2008
Smaller Hedge Funds Struggle As Money Pipeline Dries Up
Day of Reckoning Arrives Fast for Some Sellers
By JENNY STRASBURG


Mark Sellers III's hedge-fund career peaked this summer about the time he turned 40. Then it cratered. Mr. Sellers, who once managed close to $300 million, is shutting his Chicago-based firm and retiring, at least until his distaste for the pressures of managing other people's money subsides.
"What I've learned about the hedge-fund business is that I hate it," says Mr. Sellers, a former stock analyst with Morningstar. "I have enough money that I don't have to work, and why should I put myself under that much stress?"

The past year has been brutal for hedge funds, and September looks to be the worst month in a decade in the industry, according to Hennessee Group, which advises hedge-fund investors. Funds of all sizes have been battered, but the bigger players can often endure rough times.
The day of reckoning can arrive remarkably fast for managers with assets under the half-billion-dollar mark, like Mr. Sellers, who started July with performance up 50% on the year but by the end of last month was down 20%.
"There are real questions about who can stay in business," says Andrew Fishman, president of Shonfeld Group, a New York brokerage and trading firm whose hedge-fund clients range from about $200 million to $3 billion in assets. The most vulnerable are under $1 billion, he says. "There are guys who should not have been in business, and this will force them out, but guys don't want to give up easily."
Smaller hedge funds have advantages, such as being nimble in shifting markets. But they also have their burdens. Many are unable to attract big institutional investors such as pension funds and endowments, which are less likely to flee when times get tough. Institutions have poured so much money into hedge funds that total assets under management surged fivefold this decade to about $2 trillion this year, according to Hedge Fund Research Inc.
But most of the big money lately has gone to multibillion-dollar funds.
Smaller hedge funds are the most likely to fail in today's markets, industry experts say. They often have shorter track records, and their overhead expenses eat up more of the fees they collect, leaving less wiggle room when profits decline. A lot of smaller managers hoped to increase their funds' size this year by attracting new money, but as the economy declined, that pipeline dried up.
Three-fourths of the estimated 10,000 hedge funds globally have less than $500 million in assets, according to Hedge Fund Research.
"Smaller shops have pluses and minuses," says Colby Harlow, 30, who oversees $150 million in stock investments at Harlow Capital Management LLC in Dallas.
"One of the drags on you is you have to figure out everything yourself." Last month, for example, he says, that meant going from being aggressively short financial stocks (betting that they would fall) one day to waking up and complying with short-selling restrictions handed down by the Securities and Exchange Commission.
Mr. Harlow's fund finished September up about 5% so far this year, according to an investor. It's a lean operation catering mostly to rich, or "high net worth," investors. Mr. Harlow does the trading. He has an administrative assistant and a marketing person.
Bloomberg News/Landov
Mark Sellers III, of Sellers Capital, is closing his fund.
Much of the money coming out of hedge funds right now belongs to wealthy individuals, who are the bread and butter of many smaller funds. Some of these clients are first-time hedge-fund investors, who put money with former Wall Street traders now running small hedge funds. In a trend that is hurting funds big and small, some wealthy investors made their foray through what are called "funds of hedge funds," which can collect money from hundreds of clients and charge a fee to pick managers for them.
These funds-of-funds, as a whole, have lost more money this year than the average hedge fund industrywide, so they're seeing big withdrawals. In Mr. Sellers's case, his fund had profited handsomely since 2003 by taking concentrated stakes in companies on the rise.
The summer was rough, but September was really "ridiculous," he says. Mr. Sellers contends that he probably could be riding out this year's storm if his client base included bigger, less-skittish clients. But institutions wouldn't allocate to him because he has had substantial swings in performance, even during years he has finished with gains of 20% or 50%.
"The institutions, I think they understand my strategy, it's just that they can't deal with the volatility," he says. "This intense aversion to volatility makes managers make bad decisions."
As his numbers got worse, he decided that enough investors would want to pull money out and that holding on until some of his biggest investments rebounded wasn't plausible, or attractive on a personal level. He's considering taking a couple of years to write a book about investing.
"The deciding factor was in early September, when I had to cancel a trip to Alaska which my wife and I had been looking forward to for a long time, because I couldn't be away from the office during such a tumultuous period," Mr. Sellers told investors in a Sept. 18 letter disclosing his plans. "I have found myself neglecting my personal life (friends, family) in order to put 100% of my energy into managing the fund. I can't continue to do that; it isn't healthy."
Mr. Sellers's fund now holds just two stocks -- the biggest by far being Contango Oil & Gas Co., which has lost half of its value since June. He's staying with those in hopes they'll rebound.
"It has been kind of fun to watch it -- the stock price, it's so ridiculous," says Mr. Sellers. "Well, it's not so fun for the other investors."—Gregory Zuckerman and Cassell Bryan-Low contributed to this article.

做老公的壓力

撰文: 梁玳寧欄名: 世事——玳玳茶

做老公的壓力
2008年10月1日 星期三
做人老公有乜壓力？根據香港心理衞生會的資料，大概如下︰
˙「放工已經好攰，一入門口，老婆就不停地投訴囡囡唔聽話、阿媽好長氣……」
˙「同朋友飲杯酒輕鬆吓，老婆就疑神疑鬼……」
˙「兩公婆份工都咁受氣，返到屋企，大家都燶口燶面，好鬼難受……」
˙「我覺得好唔開心，點解老婆連一句好言都無？完全都唔關心我……」
˙「經常香港內地兩邊走，兩公婆好少見面……」
˙「近期開唔夠工，要老婆搵工補貼家用，我好鬼無用……」
˙「個仔成績都唔差，點解老婆重要逼佢讀五個補習班？」
根據我的旁觀經驗，尚有如下︰
˙「攰成咁，晚上點交功課？老婆話我唔再愛佢，嬲咗幾日……」
˙「老婆話乜太個老公送咗隻大鑽戒俾佢做生日禮物……」
香港心理衞生會和衞生署合印錦囊，教夫妻解開壓力束縛，共享快樂婚姻，那包括︰
一、坦誠說出難處，對方才懂體諒；
二、參與對方的社交圈子，藉此增加雙方的了解和信心，建立共同的話題；
三、接納對方的難處，給予空間，並以行動表示你的諒解；
四、多包容、忍耐。少批評、抱怨；
五、鑑貌辨色，主動關懷，讓對方感受到你的體貼入微；
六、心有疑問毋庸猜，開口問是上策；
七、製造有創意的相聚，新鮮、驚喜有助促進感情；
八、家庭各項事務（如管教子女，家用分配，室內擺設），要共同商議，避免爭執；
九、不要積聚負面情緒，多講笑，有幽默感；
十、培養共同興趣和嗜好。