投資策略 - AK47

近來美國的 High-Frequency Trading (直譯：高頻率交易) 曾引起市場的討論，現在做 trading 已講究自動化，認為人手太慢。原來只要眨眼一下，電腦已經可以發出一千個買賣指令，而據估計每天有46%的成交是高頻交易，都咪話唔厲害，難怪稱呼這種交易叫機關槍策略 (Rapid Fire Strategies)，即是合埋眼亂咁掃或者亂咁隊，現在真懷疑獅子銀行也是曾經俾人用機關槍隊落33元的。

High-Frequency Traders Say Speed Works for Everyone (Update1)
By Edgar Ortega, Jeff Kearns and Eric Martin
July 28 (Bloomberg) -- Frank Troise, the head of electronic equity trading products at Barclays Plc, says using computers to execute orders in milliseconds is no different than brokers jockeying for position years ago on the floor of the New York Stock Exchange.
“This has been going on for quite awhile, and it’s now at a fever pitch,” says Troise, 43, who is based in New York. “There’s always been an advantage to executing with speed.”
Policymakers are asking whether that advantage has become too great for so-called high-frequency traders, whose programs buy and sell shares up to 1,000 times faster than the blink of an eye. Defenders say the competition for profits that gave rise to today’s rapid-fire execution has roots that span decades and has helped reduce costs for investors.
About 46 percent of daily volume is handled through high- frequency strategies, according to estimates by NYSE Euronext, the world’s largest owner of stock exchanges. The transactions are made by about 400 of the 20,000 firms trading stocks in the U.S., according to Tabb Group LLC, a New York-based financial services consultant. Each makes bets in hundredths of a second to exploit tiny price swings in equities and discrepancies in futures, options and exchange-traded funds.

[經濟日報]「快閃盤」現 市場創新還是漏洞？
閃電交易（Flash Trading）或高頻率交易（High-Frequency Trading，簡稱HFT）這個詞彙，近日在華爾街熱爆。除了因為參議員舒曼（Charles Schumer）要求美國證監會禁止有關交易外，亦因為這與大家熟悉的華爾街魔術師高盛有關，該行能在金融體系近乎崩潰時，仍能由交易枱大賺特賺，HFT似乎就是主因之一。

擁超級電腦 可瞬間吃去差價
本欄另一位作者對此極有興趣，讀者對此應不陌生，但囉嗦的說一下這個HFT的運作模式。市場上有買賣雙方，舉例說買方看好滙豐控股（00005），認為在75元值得買入，這個價格與滙豐昨日收市價73.7元，存在着1.3元的差價，這個差價會由哪一方賺去，理論上取決於買賣拉力哪一方的力量較強。 不過，HFT程式則趁着買賣時出現的時間差，利用超級電腦偷窺買家的底價，方法是將買盤拆數十個或數百個小買盤，每一個買盤存在着極微小的差價，這些買盤以千分之一秒的時間，一口氣衝向市場，當發現75.1元的買盤沒有被「吃去」，便可以測試到買家的底綫為75元。之後的故事便一如所料，買家「如願以償」在75元買入滙豐股份，但中間的差價則被第三者，即HFT交易員吃去。 在正常市況下，股份的價格會透過不斷的交易達至平衡點；但電子交易日趨普遍，HFT的興起，令擁有超級電腦的交易商，可在瞬間觀察到市場與投資者的交易趨勢，並在千分之一秒內改變自己的策略，並吃去差價，那些拿着個人電腦進行投資的散戶，固然不是對手，從近日華爾街各界對此的反應來看，似乎不少大行亦不具備充足「武器」。順帶一提，DirectEdge是美國首間提供「閃電落單」服務的交易所，股東包括高盛（19.9%）、Citadel（19.9%）Knight Capital（19.95%）。

其他程式交易 被快閃盤打亂
既然HFT是電腦迅速發展下的產物，不少意見認為這是市場進化的一個過程，既然有人捉到鹿又識得脫角，旁觀者的指摘純是酸葡萄心理，這樣高透明度的市場，反正只要有錢肯投資入程式交易中，亦可成為其中一個得益者。 不過，從市場發展方向出發，這個發展過程是否一件好事，則值得好好想一想。著名網誌作家Tyler Durden便狂踩HFT影響市場生態，指這些都是「低質素流動性」；亦有業界人士指「快閃盤」更可能會混亂了其他證券商的程式交易盤，以為某一股份的交投突然急增，影響相關股份，甚至市場的交投。債務抵押證券（CDO）和信貸違約掉期（CDS）的教訓，是「市好時是創新，市差時是漏洞」，金融海嘯的教訓，似乎已被忘記了。

投資策略 - 大路野

見頂徵兆？

近來翻開新聞，會覺得自己重新回到2000年或2007年：

1) 新股熱爆：『超購 400倍，金隅暫凍資逾 2300億』

2) 四叔又興致勃勃講股：『衝破二萬關後行動　最多減持五成四叔：每升千點沽 10%貨』

3) 電視訪問及網上又在討論學生股神：『中大學生, 年紀尚少, 他用了父母的積蓄, 三十萬變二百萬』

4) 大淡友轉態：羅Sir都話恆指會過二萬點。

5) 樓市反常：雖然失業率高企，但二手業主信心十足，經常反價；堆填區樓當豪宅賣。

寶藥黨

上星期和做地產代理的舊同學食飯，講及買新樓的搵笨技倆，例如搵人做媒扮客，在示範單位營造熱烈氣氛；又或者找職業炒家一次過入十多二十張支票，講明不會拿去銀行過數，即篤手指。總之買樓尤其是新樓還是要小心點，不要給外來因素影響或現場的壓力而落搭。本人就見過早上老婆在某新盤看完示範單位後簽臨時約，晚上老公又回到示範單位嚷著要退定金，最後發展商當然當你無到，說要尊重合約精神等等。其實有很多人也像他們一樣買幾百萬樓可以好兒戲，但食個幾十蚊的午餐就要諗過度過，真奇怪。

領都被指搵人做「媒」引買家
【蘋果日報訊】日內開售的將軍澳新盤「日出康城」第二期「領都」，繼接連被揭發售樓書與廣告內容失實後，再被踢爆找人做媒扮買家，營造開售時萬人空巷的假象。有曾多次做媒排隊睇樓的「假買家」稱，部份地產代理近日四出找人在領都開售當日扮客，希望到時營造熾熱氣氛，吸引一些猶豫不決的市民「落叠」，估計到時多達幾百人是做媒。 曾在多個新盤開售時做媒扮買家的 David（化名）向本報表示，近日有份代理領都的地產經紀，四出找人在本周中開售當天，到尖沙嘴港景峰的售樓處扮買家，「等人以為樓市好興旺，好多人趕住買樓。」他說這些假買家因為是地產經紀的家人或朋友，所以一般沒有酬勞，純屬「義工」，「最多請你食餐飯或者畀番少少車馬費。」他說自己曾為地產代理做過假買家長達一年，先後為多個新盤做媒，包括銀湖天峰、海濤灣等，但今次決定拒絕再幫朋友，「領都真係好離譜，起喺堆填區都照賣畀人，唔想咁多人俾人呃。」David表示，假買家主要是在中午至晚上八時前這些較多人前來睇樓的時段工作，多數是排隊製造人龍或在示範單位內行來行去，部份則不停向經紀查問，令一些真正來睇樓的市民，誤信樓市十分暢旺；他們多數身上會貼上地產代理的標貼，讓經紀分辨得出那些買家是真與假。他批評發展商將示範單位裝飾得美輪美奐，「連廁所都裝水晶燈」，結果一些手上資訊不足的市民，便會被這些門面功夫吸引「落叠」，「好多買家其實猶豫不決，未諗好買唔買，就係因為見到咁熱鬧，加上抵唔住經紀嘴頭，結果貿然作決定。」

鐵礦無間道

在商業社會其實每天也有這些事情發生，但今次總覺得不快，一個中國人幫澳洲公司賄賂中國談判代表人士，真的像中日戰爭時漢奸遇著走狗，有點不是味兒。


行賄盜中鋼協機密力拓握中方談判底線
澳洲力拓公司駐上海辦事處首席代表胡士泰和三名下屬被捕，原因是他們涉嫌賄賂中國鋼鐵商高層，獲得中國鋼鐵工業協會（中鋼協）的會議摘要，讓力拓摸清中方談判底線，使中方在談判中一直處於捱打狀態。中國是全球鐵礦沙的主要買家，過去五年鐵礦價格大幅上升，為改變澳洲力拓、必和必拓和巴西淡水河谷三大鐵礦商操控局面，商務部今年授權中鋼協跟力拓談判，中鋼協要求降價 40%，力拓堅拒，中方每次提出的要求，都受制於對手。

鋼鐵商做內奸　抬高鐵礦價格
中國《 21世紀經濟報導》引述消息說，中鋼協談判不利，皆因胡士泰賄賂中國鋼鐵商高層，取得中鋼協內部會議紀要。對鋼企來說，原料庫存的周轉天數、進口礦沙的平均成本、噸鋼單位毛利、生鐵的單位消耗、生產安排、煉鋼配比和採購計劃等，都屬內部資料，「力拓掌握這些財務資料和生產安排進度，便可在談判中掌握中方的談判底線」。鋼鐵商甘做內奸，暗助力拓抬高鐵礦價格，因為他們着眼從三大礦商取得多少配額，抬高礦價，令期貨礦供應增加，而現貨礦供應減少，令鋼鐵商可投機倒賣，獲利更豐。當局對鋼鐵業這個腐敗現象非常不滿，決定整頓國內鐵礦進口秩序和非法交易。首鋼國際貿易工程公司礦業進口公司總經理譚以新，因向胡士泰披露中方談判策略而被捕，據說濟南鋼鐵、萊鋼以及鐵礦石交易一向複雜的河北地區也會被整肅。

美聯社